黄金暴跌下新格局：产黄金的不如卖黄金的 |
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方面，可以分为金饰珠宝、工业、投资(包括金条和金币投资、ETF 和类似产品)以及央行官方净买入四部分，2012年的占比分别为42、10、36、12。一般认为，金饰珠宝、工业需求相对稳定，而投资需求跟黄金价格之间的关联度较高，但在2013年黄金价格暴跌的过程中，新兴经济体开始演绎出一些新的需求格局变化。 自2008年以来，中国的珠宝首饰和金块金币消费基本同步，而跟黄金价格之间的联动性也比较明显，在金价整体属于高位震荡的格局的2012年两者的增速都较低，但是在2013年初黄金价格开始急速下坠，两者均呈现以往的逆反规律，尤其是投资属性的金块金币消费量更高于珠宝首饰；在全球第一大黄金消费国的印度，这个特征尤为明显，而且是在2012年的三季度开始。究其原因，两国经济体中均有一定程度的通胀问题和金融危机之后结构性的增长弊端，而印度更是受制于经常项目赤字导致本币不断贬值，所以，对仍处于“四万亿后遗症”的国内经济而言，黄金价格在形成新的平衡格局同时，具备保值属性和以防人民币未来贬值的优势有望让黄金类产品的消费维持在平稳增速。 渠道掌握话语权 在黄金价格新平衡以及国内需求有望维持稳定的背景下，是选择生产黄金还是销售黄金呢？ 从上述山东黄金和老凤祥的业绩增长变化，即可做出判断。 另一方面，即使是在黄金价格大涨的时候，也可以发现山东黄金也没有体现出其制造业的优势，因为它的毛利率相对平稳，并没有呈现出随行业景气而应该出现的扩张现象。这种情况的出现，是因为在金价上涨时期，管理层往往会未雨绸缪，开采低品位矿、提高剥采比以及加大资本支出，为金价下行时提高入选品位、享受高剥采比、降低资本支出留下余地，但是也导致上游开采的弹性难以显现。所以，在2009、2010年的时候，老凤祥、山东黄金在股价上的表现差不多，但是行业陷入低谷时老凤祥则比山东黄金则强很多，产黄金的确实不如卖黄金的。 目前国内黄金饰品主要品牌中，豫园商城和老凤祥的渠道模式主要以加盟店和特约经销为主，明牌珠宝潮宏基和谢瑞麟主要以直营为主。六福集团和周大福是直营和经销平分秋色，而周生生则是毛利高的珠宝领域采取直营，毛利低的贵金属领域则采取批发模式。从收入规模的角度来看，周大福、老凤祥、豫园分列前三，鉴于经营模式上的区分，老凤祥和豫园的对比比较有意义。 由于是加盟店和特约经销商为主的批发经营模式，跟其他黄金品牌如潮宏基相比，老凤祥和豫园绝对毛利率低很多，但是跟豫园近几年的不 |
