长期利率威胁黄金？

发布日期:13-07-18 09:05:46 泉友社区新闻来源:中国黄金网作者:

度股市恐慌后，由于恐惧消退，黄金的大规模反弹迫在眉睫。

　　颇为有趣的是，国债收益率可能会起到一定的作用。但不是你所期望的那样。在未来几周内，债券投资者将会得到其第二季度的财务报表，并将在他们主要的投资(即对所谓无风险和安全的美国国债基金的投资)中震惊地看到两位数的损失。在短短的一个季度中，他们在过去4年或5年从国债中获得的收益已消失贻尽！他们会感到沮丧、愤怒且害怕。

　　毫无疑问，有些人会认为2%、3%甚至4%的名义收益率(远低于真正通胀后的收益率)不值得冒越来越大的风险在一个世代债券泡沫中继续投资，因为美联储已经在考虑缩减其前所未有的国债购买。有些人可能会下决心将他们债券资本中的一部分投向黄金。当然黄金没有收益率，但黄金处于低位并注定会上涨，而债券处于高位并注定要下跌。

　　因此，长期利率上升可能实际上提高了黄金的投资需求！即使在过去的十年间，现有的债券投资组合中由于国债收益率上升的同时伴随了巨大的黄金上涨造成了资本亏损，你也永远不会在美国全国广播公司财经频道中听到这样的理论。有趣的是，影响黄金的利率并不是在过去一个月占据新闻头条的长期利率，而是实际利率。这就是通胀后的国债收益率。

　　回顾2001年7月我在写第一篇论文《实际利率和黄金》时，黄金价格为每盎司270美元。我指出，负实际利率是如何利好黄金的，那时极大地嘲弄了持相反意见者。我最近的一篇关于这一理论的论文于去年11月发表。所以，如果你想更深入地了解，那么便去读那篇文章吧。但是今天，经过十年的研究，相信我“负实际利率非常利好黄金”的理论准没错。

　　下图主要展示的是负实际利率和黄金。它们并不基于10年期国债收益率(这要求资金被套牢10年)，而是基于1年期国债收益率。从消费者物价指数即这些故意被调低了的每年通胀的变化中减去它，得到的便是实际利率，自2001年年初以来，它们对全球黄金投资需求的激增有着相当大的贡献。

　　【实际利率与黄金(2001年 - 2013年)】

　　先不要考虑2013年极度反常的黄金抛售，仅着眼于在过去的12年间黄金与低或负实际利率一起的表现如何。在负实际利率的环境下，债券投资者事实上由于持有债券而失去了购买力。他们所赚取的收益率低于通胀率，所以他们实际上要为行使其出借自己资金的特权而付出！由此，负实际利率推动债券投资者向黄金投资。

　　黄金确实没有收益。但是它在大部分合理的时间跨度中更多地跟上通胀率的步伐，由此投资者的资金按实值计算不会缩水。并且自2008年12月，伯南克的美联储开始了愚蠢的反对储蓄、反经济增长及零利率的政策以来，实际利率已不可抵抗地变为了负数。而零利率政策的彻底失败，正是导致了引起通胀的可憎的量化宽松的原因。

　　尽管美联储在过去的几个月中，已经完全无法控制收益率曲线的长期末端，但它仍然以铁腕控制着短期利率。它直接设定联邦基金利率，而银行(行情专区)大多用此利率进行隔夜互相借贷。并且所有短期国债收益率都与该利率相关。越临近到期期限，美联储的影响力越大。甚至于1年期国库债券，也仍然被联邦基金利率完全主宰。

　　联邦公开市场委员会的最近一次会议显示，“最低限度只要”失业率仍超过6.5%且1年或2年内通胀率预计不超过2.5%，美联储便打算保留零利率政策。交易商理所当然地将其理解为将在未来多年实行的解释。只要启动零利率政策，1年期国债收益率便不会继续上升至远高于目前的水平。甚至被有意调低了的消费物价指数即通胀率不可能会下降至1%以下。

　　因此，负实际利率同长期利率一样不依赖于量化宽松政策，但零利率政策依赖。美联储将在未来几年内将利率维持在接近零点。美联储甚至不能从所有QE的债务货币化中减少资产负债表的扩张，更不用说，尚未开始考虑提高利率。只要负实际利率仍然存在，黄金的投资需求将继续增长以保持平衡。就是这么简单。

　　所以不用担心长期利率和黄金，这只是华尔街许多与事实不相干的反对黄金的论点之一。真正影响债券和黄金的是实际利率。除非美联储鼓足勇气让联邦基金利率从零升至至少1.5%，否则负实际利率仍会根深蒂固。过去的12年已证明他们是疯狂看涨黄金的。2013年只是一个已正在过去的异常点。

　　在Zeal，我们从来不会接受任何我们自己未调查的市场论点。这使得我们成为一个与流行观念作对的中坚力量。当别人都担忧时我们低买，当别人都勇敢时我们高卖。因此，我们现今对黄金保持超级乐观，尽管空前高涨的空头情绪笼罩着黄金。就像2008年的股市恐慌后，从最极端的悲观情绪中出现了史上最大的上涨段。

　　我们与那些慷慨资助我们辛勤工作的新闻邮件用户分享我们的丰富经验、知识、智慧以及正在进行的研究。我们每周和每月向逆势投机者和投资者发送广受好评的新闻邮件，解释市场发生了什么，为什么发生，以及机会出现时如何进行交易。今天订阅，便可以了解真正发生了什么，从而打击华尔街的欺骗。

　　由于黄金的极度悲观情绪，黄金股票已经遭受了在过去12年间(如果不是有史以来的话)最超卖和被低估的灭顶之灾。在我们最新的新闻邮件中，我们已积极地买入这些股票。我们将继续对它们进行调查，以揭示其精华部分。我们最喜欢的12个黄金中小股票在最新的24页报告中被深入描绘出来。在这些股票的股价仍接近不可持续的低点时，就在今天买入吧！

　　本质内容是上升的长期利率不会威胁到黄金。纵观其长期牛市，在10年期国债收益率上升或大幅上升的同时，黄金也是蓬勃发展的。债券投资者和黄金投资者是拥有不同目标的不同群体。黄金投资者并不着眼于收益率，他们追求的是资本收益。不论长期利率碰巧是上升还是下降，全球黄金投资需求因多种原因有所增长。

　　实际上，快速增长的国债收益率导致的债券资本的严重损失对黄金利好。当债券正在被大规模抛售时，将资金存留于债券市场是没有意义的，只会使得黄金更有吸引力。只要实际利率仍然为负(只要美联储人为将利率调低至接近零点，实际利率将坚持为负)，黄金投资需求将继续增长。