上周“中国故事”演绎完美风暴。11月10日,中国央行宣布上调金融机构存款准备金率0.5个百分点;11月11日,中国10月宏观数据出炉,CPI同比上涨4.4%超乎预期;11月12日,中国股市和商品市场遭遇“黑色星期五”突袭。那么,摆在我们面前的问题是,市场的风云突变,究竟是牛市途中的超级修正,还是就此转势成空？

笔者认为,任何事物的演化背后都存在着相应的逻辑和条理,若能从纷繁芜杂中找出一条清晰的主线,那么其隐藏的路径将不言自明,答案在于两个字:美元。诚然,美元承载商品运行主脉的观点并非新意,但笔者想要表述的是,近期美元的波动已远非所谓技术性背离,而是极有可能在孕育一轮几乎所有人意料之外的“历史性转折”。

　　首先,笔者将全球宏观分析体系划分为四类,即政治体系、货币体系、经济体系和资产定价体系。传统上,由于政治体系和货币体系相对稳定,因此宏观研究主要着力于经济体系的维度上,如经济基本面、宏观政策等指标;但随着美元问题、人民币问题的扩散升级,货币体系和政治体系开始出现了紊乱,因此对资产定价的评估也需随即进行系统性的调整。

　　其次,货币体系考量。日前美联储公布6000亿美元的“二次量化宽松”政策,激起各国政府口诛笔伐,世界银行行长甚至撰文公开呼吁重回金本位制度。应该说,美元本位的信用危机升级是有目共睹,而全球对美元的不信任是否会引发美元进一步的贬值呢？按照一般性逻辑(流动性偏好理论),美元不受信任势必会导致其价值的下跌,这也是当前耳熟能详的观点。但遗憾的是,美元与欧元、日元、英镑等其他主要货币最大的区别在于,美元是当前全球唯一的最稳定、流动性最好的世界货币。换言之,如果全球都不相信美元了,试问还有哪一种货币值得信任呢？或许有人会说是黄金,但事实是,全球黄金储量不到17万吨,全球经济增长和信用扩张的速度与黄金的绑定关系早在几十年前就出现了天然性断裂,金本位的没落根源于此,这也是一个时代的彻底终结。因此,答案不言而喻。

　　历史总有相似之处,回顾上世纪70年代的大滞胀,就在全球准备抛弃美元本位之际,美元指数步入超级牛市,从90点直接上涨到150点,与之对应的黄金从850美元/盎司暴跌至300美元/盎司下方,原油从30美元/桶高位直线跌至5美元/桶。

　　再者,经济体系考量。从美国GDP、房地产市场和就业三大线索来看,美国私人消费支出的加速启动,政府和民间结构性失业的差异在10月得以平衡,以及房地产市场自生性企稳的迹象显现,共同奠定了美国经济常态化修复的主格调。欧洲经济内部分化加剧,欧洲债务