黄金牛市大势已去？

发布日期:12-02-14 08:47:34 泉友社区 新闻来源:国际商报 作者:史光达

在此期间暴涨了5倍。从商品期货交易委员会(CFTC)公布的持仓数据来看，在2002年初，包括期权在内的纽约商品交易所(COMEX)黄金总持仓只有15万手，这一数字在2011年8月23日当周达到破纪录的103万手，2011年9月6日当周出现次高点100.7万手。有趣的是，COMEX黄金价格也是在这2个交易日出现短期顶部，至今未破。虽然黄金牛市的言论不绝于耳，但是黄金的暴涨已经使部分资金心存恐惧，撤离金市。2011年9月以来，COME黄金持仓不断下降，目前为66万手左右，已经回到了2年前的水平。

　　投机力量与黄金期价也有着密切的联系。通常，CFTC的非商业持仓被视作基金持仓，如果将跨期套利部分扣除，剩余的便是基金的投机头寸。

　　可以看出，2004年后，黄金明显受到基金关注，基金持仓量增加。而基金净持仓与金价走势更为密切，2001年之前，基金基本是净空持仓；2001年后，基金一直维持净多态势，而2001年正是黄金价格的分水岭。在过去的10年间，金价的几次大幅调整都伴随着基金净多的大幅降低，而且基金净多持仓的下降偶尔领先于金价调整。在2011年8月金价见顶之前，基金净多持仓一度达28万手之巨，而目前的基金净多持仓仅有15万手，下降46%。国际政治经济局势的不稳定明显拖慢了黄金回调的步伐，虽然基金净持仓大幅下降，金价仅调整了10%。

　　笔者认为，这正是介入黄金空单的大好时机。不论是基金总持仓还是净持仓都大幅缩水，与黄金价格目前的相对高位明显不协调，黄金补跌的概率很大。

　　黄金消费步入淡季

　　黄金价格呈现明显的季节性规律，黄金价格通常在下半年走强，上半年走弱。其中以8月，9月上涨和3月下跌的季节性特征最为明显。主要原因是，世界黄金生产相对稳定，而黄金消费有明显的季节性规律。黄金的现货需求主要来自珠宝制造业，每年的10~12月是世界黄金第一大消费国印度的排灯节和结婚高峰；12月同时也是西方圣诞节消费高峰；而在1~2月份，是亚洲华人欢度春节的时候，是珠宝首饰销售旺季的尾声。通常，供货商需要提前备货，黄金消费通常提前与珠宝消费1~2个月。

　　2011年，黄金的避险和投资需求掩盖了其季节性规律，黄金出现了反季节走势，国际金价在2011年上半年大幅走高，从9月份开始调整。但是，避险和投资需求不会一直主导黄金市场，黄金最终还是要回归商品本质。如果旺季不旺，淡季走弱的概率会更大。

　　总之，不论是从国际大环境、基本面还是技术面来说，支撑黄金牛市延续的根基已经动摇。国际金价在过去10年的大幅上涨之后，面临深幅