COMEX期金是否接近突破点?

　　近期COMEX黄金库存提取量及其速度已引起许多人的关注。但是这里发生了什么值得担心的事吗？

　　虽然库存在下降，但注册的用于满足交割需求的黄金盎司数，仍明显高于黄金牛市开始时的数量。然而，COMEX现在比过去规模大得多，持仓盎司数量更大。库存下降可能造成一个问题，即更多的纸黄金交易得到较少的仓库中的实物黄金的支持。

　　黄金库存相对于持仓量下降的问题自2009年以来一直存在，以前这个注册黄金库存总是盈余或者两者互相跟踪。

　　这种相对较新的现象，据说已经给COMEX造成一些压力。

　　究竟有多少持仓实际上是由实物黄金支持的？

　　要理解这一点，我们需要看覆盖率，它告诉我们有多大比例的黄金实际上支持COMEX完成义务。把每盎司期货合同持有人的数量换成其倒数，就得到覆盖率。

　　纽约商品交易所覆盖率

　　正如我们以前评估登记黄金库存与持仓比值的图表，覆盖率显著低于以前，而且自2006年中期以来一直在下降。 2013年5月，覆盖比率从7.12%下降至4.8%，为2011年8月以来的最低水平。2011年连续3个交割月份覆盖率特别低，表明当前市场的行为虽然惹人注目，但并非史无前例。

　　当计算覆盖率时，许多分析师同时使用总的黄金库存、注册库存和资格库存。由于知道COMEX仓库提供商常常自动把注册黄金库存重新定义为资格库存，我们决定以当前可用于交割的库存来评估覆盖率。

　　另一种方法来衡量COMEX的可持续性

　　另一个衡量的重要统计方式是准备交割的合同与未平仓合约之比。下图显示的是买卖期金中准备交割的比例。

　　纽约商品交易所合同交割百分比

　　COMEX交割的最高峰可以回溯到2006年，当时达到接近11%的比例。此后最多也只有其一半左右。今年年初以来，持仓合约中实行交割的比例一直在下降。

　　今年到目前为止，交割的百分比一直在2%~3%之间，远低于2006年6月和最近一次高峰(2011年12月)。这表明，提取黄金库存和覆盖率的下降是没有问题的。

　　我们猜想为了使COMEX感受到压力，必须大幅度提高交付比例。这种事情可能会发生，但它需要交易行为发生显著变化。

　　为了进一步研究，我们来看看交割率和覆盖率，以确定是否有足够的交割发生导致提取注册黄金。尽管库存减少，未平仓合约和交割数量的小幅下降意味着自2011年底以来，这两个比率之间的差一直保持相对恒定。

　　就目前而言，我们需要将交割的数量增加超过250%，才会使COMEX感到压力。

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