COMEX期金是否接近突破点?

　　自4月份黄金价格暴跌以来，对黄金市场是如何运作的发生了广泛争论。分析师们对比期金和实物黄金，认为黄金市场的不同部分向投资者提供了非常不同的服务。阴谋论满天飞。

　　我们观察黄金市场的不同部分，发现纽约商品交易所(COMEX)依然是黄金价格定价的核心。COMEX期金仍旧比最大的交易所交易基金(ETF)和实物供应商有着更大的成交量和买卖报价数量来给金价定位。

　　4月份黄金价格下跌，正是因为巨额抛单出现在纽约商品交易所。在几秒钟内抛出数百吨黄金，使价格大幅下降。

　　一些黄金评论员说，COMEX黄金定价的方式扭曲了黄金市场，这意味着黄金价格往往脱离实际的金条需求。这些分析家认为，在COMEX交易的小比例的期金可以在任何时候以实物形式交付，COMEX是导致黄金定价体系有缺陷的中心部分。

　　纽约商品交易所金条被提走

　　最近存货减少，尤其是摩根大通的仓库库存下降，已经引起了很多争议。讨论COMEX用现金而不是黄金给大量期金合约定价即违约的问题，继续引来许多关于统一黄金市场的讨论。

　　著名的投资者，例如埃里克·斯普劳特，在期货市场用现金定价的几率几乎占到100%。

　　鉴于此，我们来看看COMEX的运行是否健康，并探询是否接近突破点。

　　COMEX的未平仓合约在2010年底达到了顶峰——65万手。以前它从来没有达到类似的水平，现在很多人关注其整体持仓量在持续下降。

　　然而，在下面的图上，并没有出现COMEX活动明显下降的趋势。市场参与者似乎乐于在交易所保持他们的业务。

　　纽约商品交易所未平仓合约(合同)

　　让我们挖得更深一些，看有哪类市场参与者持有COMEX未平仓合约。

　　纽约商品交易所黄金期货构成

　　商业性持仓因其在COMEX多持有黄金空头头寸而著名，但似乎很少有人改变他们的立场。在2013年，商业空头头寸已经下降，而他们的多头头寸一直在增长。

　　当我们刚开始做这项研究时，我们不知道商业性多头和空头头寸是否有所下降。事实上，自交易所活动在2011年中期达到顶峰以来，变化一直不大。

　　上图也没有显示出非商业性市场参与者的活动有任何下降的趋势。他们的空头头寸近来一直在上涨，多头头寸在减少。

　　如果我们看一下下图，自年初以来，商业性净头寸中空头头寸已经越来越少，而非商业净头寸中多头头寸越来越少。任何一方市场参与者的行为都没有从COMEX撤出流动性的迹象。

　　纽约商品交易所商业性和非商业性净持仓

　　COMEX仓库的实物黄金