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鸟翼系上了 还怎么飞 |
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不管还有多少争论,对于相关的那些发行人,超募是不得不面对的现实。截至 5月25日的一项统计显示,新股发行改革一年来,在A股首发累计募集的3895亿元资金中,超募资金达2057亿元,超募比例高达112%。其中创业板和中小板的超募比例更分别高达225%、140%。太多的超募资金不仅给发行人也给整个市场带来了大难题:对于太多的超募资金,钱还只是原来意义上的钱吗？ 超募资金当然需要追加披露使用计划,当然要有使用方向的限制,不依不饶的信息披露规则使得发行人无法享受“闷声发大财”的快感或体验消费升级的幸福。也许有人会说,花钱计划还不好编吗？且不说,一个需要面对诸多专家和投资大众横挑鼻子竖挑眼的资金使用计划,尽管有久经沙场的投行保荐人捉刀代笔,对于发行人来说,也得穷思竭虑,极尽其对于本行业本企业的长远发展之所能有的远见足识,才有可能勉强交代得过去。更何况,计划赶不上资金超募带来的变化。在这么短的时间里,要想再重新赶制出一个比原来自以为已够尽善尽美的东西还要好几倍甚至十倍的计划,谈何容易？从小企业主到懂得运筹几亿数十亿大资金的大企业家的距离,就像刚学会驾驶自驾汽车的司机,一下子就要求他去驾驭翱翔太空的火箭,或者掌舵遨游四海的舰艇那样,相差的岂止是一个级差的专业水平。 有了钱,可以做原来想做而做不到的事,这对于企业的发展进步,当然是很大的动力。但是,当企业所可以用的钱是来自股权资本的大幅度骤增,而非自身盈利累积的时候,其价值观就有着很大的不同。在市场经济体制下,企业无论从何种资金渠道筹集资金,都不是免费午餐,而是有一定代价的。在这方面,IPO募集资金与银行信贷并无本质的区别。在资本成本面前,企业并不是创造越多越增值,也不是利润越高价值就越高,而是只有在剔除了债务资本的还本付息同时也满足了对股权资本成本回报要求之后的增加利润,才是企业创造的真正有意义的价值。我国资本市场最为突出的一大定位误区,便是把“公司为筹集和使用资金而付出的代价”仅仅理解为发行人为发行上市所必须支付的各种费用,没有考虑对投资者应有的回报。著名的《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》对资本成本给出的权威定义是:“资本成本是商业资产的投资者要求获得的预期收益率。以价值最大化为目标的公司的经理把资本成本作为评价投资项目的贴现率或最低回报率。” 用资本成本的眼光看问题,完善新股发行定价的市场约束机制,从根本上说,也就是完善资本成本约束机制。资本扩容获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险, |
