编者按：近期全球金融风暴愈演愈烈，处于风暴眼中的美国及欧洲其他股市均出现前所未有的大震荡。在这个时候，A股投资者该怎么做？是天天盯着美股为伊欢喜为伊忧，还是专注于国内，把握好已先期大跌70%的A股市场的投资机会？
现在,市场又重回9月反弹的起点,四季度还有戏吗？
反弹的真正原因是什么
增持回购、降息、下调存款准备金率以及针对市场的下调印花税。从利好本身可以说其效力是有限的,那么前期对于政策利好近乎麻木的市场,为什么会创造出上一波反弹呢？
上一次的反弹,我们更应该从实体经济的运行趋势来进行判断,包括在此角度上对政策进行理解。实际上,在我们之前的文章中,已经清晰的指出,在长波周期衰退期决定经济趋势的主要因素来源于通胀的变动,而对于中国而言,PPI下滑将带来经济预期的好转和市场底部的出现,并在此基础上进一步指出在CPI持续下滑的过程中,8-9月份还将出现PPI的高点,从而有望在4季度得到政策推动下的反弹。
而从近期中国实体经济的运行看,也确实验证了我的判断,通货膨胀的拐点已现,提振经济的宽松政策甚至早于我们的预期时间推出,这都带来了未来实体经济好转的预期,这才是这次反弹的真实原因。
明年二季度之后迎来实际GDP回升
四季度的市场,博弈的在于远见,这是一个不断寻找底部的市场,但是不再是单边下跌,也不再是对利好麻木,四季度行情会明显追随着政策信号而动,但这不是单纯以政策为导向的热点炒作,而是基于政策放松可能带来宏观经济预期好转不断提升为基础。
通货膨胀的拐点显现提供了新兴市场国家实际GDP增速反弹的预期。
从历史经验看,工业化进程中国家受到通货膨胀的影响更大从而为物价下降后经济增速反弹提供了更大的空间;相应的,中央政府足够的财政保障也使得财政政策对投资形成足够的支持力度,房地产下滑虽然会对投资形成较大影响,但是房地产投资中占比较大的土地购置费用并未计入固定资本形成,同时房地产开发增速的底线在20%左右徘徊,因此投资增长依然能够保持乐观。
借鉴历史经验,通胀回落后一个存货周期内往往会出现实际GDP的反弹,中国有望在2009年2季度之后迎来实际GDP的回升。当然中周期低点出现后并不意味着新上升周期的接踵而至,但是经济下滑预期的明朗程度无疑将大大增加资本市场的信心。
还有7400亿财政资金可用
伴随着四季度通胀压力的进一步减轻,负利率将进一步缩小。从外围市场看,虽然欧洲和美国近期依然维持利率不变,但是未来降息预期明确,所以从这两方面看,货币政策在四季度再次放松的可能性都大大增加。
央行究竟如何调整？从现有负利率情况看,按央行之前表态推前6个月CPI平均7.1,今年前8个月平均7.3,而按我们的预测全年6.8,因此伴随着未来的经济回落,我预计年内仍将有27-54个基点左右的存款利率下调,存款准备金率则有2个百分点左右的下调空间。
