这一轮商品大牛市最大上涨时间接近10年，其中以铁矿石价格延续的时间最长，目前已经整整上涨10年，涨幅最大的是原油，整整13.3倍，其次是镍12.6倍。从表2中可以看到，黄金价格的泡沫相对较小。这也部分解释了去年大宗商品泡沫破裂时黄金为何摔得没有那么惨。

　　总体说来，黄金市场正显示出结构性牛市的所有经典迹象，多数分析师似乎并不担心黄金未来的走势，最大的分歧是涨多涨少。2008年初，市场对通货膨胀的担心导致金价大涨。到了2008年底，市场对金融危机的担忧再次令其大幅飙升，当前各国央行投放流动性的举措又可能令通胀预期重新抬头进而助推金价。

　　消费需求的降低被投资需求所替代，金融危机时的避险需求有望被通胀预期带来的保值需求替代。黄金同时兼具商品和货币两种属性，使其在极端的市场环境中左右逢源。

　　中国人对黄金的喜爱由来已久，在今年1－2月份全国金银珠宝零售额增长了16.3%。黄金首饰方面的需求主要由黄金价格的走势来决定，也有少数人在购买黄金首饰的时候会有投资方面的考虑。

　　整体来看，黄金消费需求呈下降趋势。世界黄金协会的报告指出，去年第四季度全球黄金首饰方面的需求为138亿美元，按照美元计算下跌了4%。世界最大黄金首饰消费市场印度在去年第四季度下降了14.9%到102.1吨。最大跌幅发生在美国，而英国紧接其后，印度的情形也不容乐观。此外受金融危机影响，工业方面的黄金需求预计也将继续减弱。

　　今年驱动以黄金为代表的贵金属价格不断上涨的并非基本面因素，其基本面正不断走弱。从最近几个月的统计数据来看，投资性黄金购买量迅猛上升。

　　散户和机构投资者投资黄金的原因和动机多种多样，而预期市场对这项贵金属的需求增长将持续超越供应增幅，金价长期走强，为投资黄金提供充分的理由。至于支持投资需求的其他主要因素，大体上都可以归结于黄金具有避险和保值的能力，可免受不稳定因素影响及对抗风险。

　　黄金是少数在2008年维持上涨的投资品种。当前全球股市、楼市疲软，而债市中的风险已积累至高位。在黄金走强的财富效应下，对于投资性的黄金需求有可能持续大幅增加。黄金持续吸引投资者目光，反过来又推动价格继续上涨，黄金甚至可能脱离基本面走入泡沫化牛市。

　　投资途径的发展，可从侧面反映投资需求增长，而目前市场上有多种不同的投资产品可供选择，以配合散户及机构投资者的需求。当前散户购买黄金的手段主要是ETF、金币金条以及各银行的黄金账户（纸黄金），可以确认的是黄金ETF库存应该是成长最快的领域。

　　在过去的几个月里ETF持仓量正不断刷新记录，2008年3月17日国际黄金冲高1000美元大关时的ETF持仓量仅为663.83吨。截至3月19日，全球最大的黄金上市交易基金（ETF）SPDR Gold Trust的仓单持有量创纪录地达到了1103.29吨,已经取代瑞士（1040吨）成为全球第六大黄金持有方。这个数字大致是拥有黄金储备最多的美国央行（8500吨）黄金储备的1/8，是中国央行（600吨）黄金储备的1.8倍。瑞银表示，当前每月流入ETFS的黄金达700万盎司，2009年头六个月投资需求流入的资金足以弥补消费需求的不足，今年黄金投资需求将是2007年的两倍。

　　ETF持仓增加是支撑黄金价格持续上涨的重要因素，因此投资者可以着重观察其变动规律来帮助判断金价走向。目前900美元是金价在中短期内的一个支撑价位，观察发现近期基金经常选择在金价跌向900美元时大幅增仓，这表明了投资者对目前价位的认可以及对后市黄金价格上涨的预期。

　　相比股票和债券市场，黄金的投资规模偏小。人们在过去不看好它的主要理由，是黄金无法像股票、房地产、银行存款等理财工具那样产生法定孽息收入。投资者的偏好是有可能改变的——在金融资产大幅缩水的时候，越来越多的人也许会发现，配置5%的黄金压箱底会是个不错的选择。此外，黄金租赁业务的发展，也提升了黄金的投资价值（黄金租赁利率可以作为判断黄金供求的依据）。

　　瑞银在近期报告中指出：如果黄金成为更为主流的资产，货币市场基金和存款中的部分资金流向黄金，将对金价产生深远影响。投资需求是推动本轮金价上涨的主因，也将继续主导未来金价。

　　由于以美元计价，历史上黄金价格通常与美元走势呈负相关。今年以来黄金与美元却出现同步上涨，主要原因是黄金和美元同时被视作避险资产，受到资金青睐。过去也曾出现金价与美元同涨同跌的现象。如2005年底开始，由于伊朗发展核武器及巴勒斯坦激进组织哈马斯上台，市场视黄金为资金避难所，推升金价上涨，当时美国进入加息周期，加上经济情况良好，美元也强势反弹。

　　美林证券研究美元交叉汇率与经济周期的关系发现，美国经济周期的衰退和复苏阶段，即美国通胀率下降和联邦基金利率下滑期间，美元的表现最强势。原因在于海外利率很可能会下降更快，并且国际投资者经常将美元作为重压之时的一个避难所。这一结论正符合我们刚刚经历的市场情况。去杠杆化和避险需求同时推动了美元和黄金走强，特别是当美联储将利率降到接近0的时候，黄金难以产生利息（法定孽息）收入的缺点不再明显，避险价值较美元更为突出。

　　货币大战已经打响，继英国、瑞士、日本之后，美国也在3月18日的利率会议上决定进一步强化定量宽松的货币政策，让法定货币对外贬值对内通胀的担忧逐渐显现。竞相压低法定货币的情况已经出现，硬资产应成为主要的受益者。这无疑是为金价中长期重拾涨势奠定了基础。黄金在过去几年走牛的主要动力是美元的持续贬值，这一情形在不远的未来可能演变成全球各主要货币对黄金贬值。当前主要资产类别中，有理由大幅上涨的品种已为数不多，黄金正是其中之一。

　　可以预言的是，如果黄金价格持续上涨，金融机构对其定下的目标价位一定会水涨船高。黄金如何进行合理估值存在不确定性，因此人们总能找出“新思维”来解释它的价格。高华、瑞银、花旗等金融机构现在已经大幅调高了对2009年现货黄金均价的预期。其中瑞银从前期认为金价有可能跌到300美元，改口长期看涨到2500美元。

　　让我们换个水晶球来预测一下黄金未来能够达到的高度。在1932年和1980年，道琼斯工业指数与黄金的比率曾经达到2:1。2000年本轮黄金牛市开始时，这个比例曾超过40:1。按现在的道指点位计算，当这一比率再次回到2：1时黄金价格超过3600美元！

　　整体来看，黄金在2009年易涨难跌，其价格见顶或许要等到全球经济复苏，股市、房地产的投资价值重新显现之后。长期虽看涨，但短期黄金市场价格波动较大。对于投资者来说，要正确区分好长期投资和短期投资的区别，如果投资者追求的是长线收益，则不必过多考虑短期价格的波动。对于黄金价格的走势，多数机构的看法是长期趋势仍将向上，目前位置完全可以坚持长线持有。但对于偏好短线操作的投资者而言，除了考虑基本面因素，确定金价的长期走势以外，更重要的是关注技术方面的指标。

　　在3月19日，黄金经历了一次过山车式的行情。金价先抑后扬，连续突破900美元与890美元两个强力支撑位，最低下探至883美元/盎司。等到联储宣布将大幅购买国债的消息公布后，黄金在15分钟内飙升了38美元！随后的时间里，黄金最高上试950美元，报收939美元。类似的大涨大跌在去年的黄金市场上也曾多次上演，尤其是2008年7月15日见顶988美元那一轮下跌，使得很多多头损失惨重。究其原因，并非套牢在“历史之巅”而是死在“反弹路上”，黄金投资必须警惕短线风险。

　　目前国内投资者投资黄金主要渠道主要有：实物黄金，黄金期货和银行的纸黄金，保证金T+D，以及一些挂钩黄金的理财产品和黄金股票。实物金更能体现保值增值功能，适于长期持有。纸黄金交易的风险较低，买卖比实物黄金方便，适用于一般投资者参与黄金交易获利。黄金期货、保证金T+D及黄金现货交易的风险和资金门槛相对较高，适合专业投资者套期保值或投机获利。其中黄金期货的风险最高，即使大方向看对，也很容易在金价宽幅震荡时爆仓出局。

　　此外，投资黄金股也是分享黄金牛市的较好方式，但近期这类股票已有较大涨幅，建议投资者逢低关注。