全年CPI要超过3%并不容易,但负利率时代将是我们不得不面对的现实。在实体经济产能过剩的情况下,今年物价仍然强劲上涨的事实让“过剩产能会抑制通货膨胀”观点受到了较大质疑。未来粮价稳定走高是大概率事件。CPI重新起来后难以大幅回落下去,低通胀短期还难以重现。

　　随着猪肉、蔬菜和蛋价格大幅上涨推动8月份CPI增幅创出22个月新高,同比增幅达到3.5%,未来通胀形势再次引发了高度关注。其中一个重要原因是,这一数字不仅比7月份仍然高出0.2个百分点,而且按照目前趋势在此后两个月CPI很可能维持高位,这显然出乎了市场预料。即使是在年底有所回落,下半年CPI的强势表现仍然值得警惕,对未来的通胀形势判断则必须格外关注一些基本因素的深刻变化。

　　产能过剩不能抑制CPI上升

　　十一届全国人大三次会议通过了今年CPI涨幅3%左右的预期目标,目前大体可以确定的是,今年要完成这一任务总体上看还是有把握的。今年上半年CPI同比涨幅仅为2.6%,因此,在年底回落至3%左右的预期下,全年CPI要超过3%也并不容易。当然,与2.25%的一年期存款利率相比,这还是意味着,负利率时代将是我们不得不面对的现实。

　　在实体经济产能过剩的情况下,今年物价仍然强劲上涨的事实让“过剩产能会抑制通货膨胀”观点受到了较大质疑。回顾过去,在同样存在产能过剩的时期,国内也出现过明显通胀,例如2008年产能过剩严重———2007年多数工业行业在建产能达到当年产量的50%,这些产能在2008年陆续释放,但并不妨碍CPI在当年2月攀升至惊人的8.7%。其主要原因在于我们以投资为主的经济增长模式下对于大宗商品、原材料价格的上涨更为敏感,食品权重较高的局面也使得CPI易受农产品(000061,股吧)价格上涨的影响。换个角度来分析,在国际金融危机迫使货币投放过多的背景下,产能过剩甚至会逼迫整体物价水平走高。这是因为,产能过剩意味着实体经济利润率偏低,甚至是亏损,逐利的资金显然不愿意大举投资于实体经济之中,进入虚似经济以及炒作大宗商品、农产品(000061,股吧)等是一个不错的选择,今年国内频频出现农产品炒作就是一个证明。所以,随着宏观经济调结构的深入发展,一些行业出现产能过剩并不会对CPI产生太大影响。

　　未来粮价可能稳定走高

　　在8月份CPI中,食品价格对CPI增长的贡献达2/3,而核心制造业产品价格仍保持平稳。表面上看,粮食价格大幅上涨在国内主要是受长江中游和东北等主要产粮区遭遇严重自然灾害的影响,这确实有一定偶然性。从影响粮价未来长期走势的主要因素来看,由于