黄金：新年不“欢喜”

发布日期:14-01-20 16:24:21 泉友社区 新闻来源:中国外汇 作者:戴险峰

制定者依然对通缩有所担心。美国第三季度GDP增长被调高到4.1%，更增强了投资者对美元的信心。

　　第二，投资者几年前投资黄金所要规避的风险已日渐消退。事实上，2013年并非风平浪静，这一年发生的宏观和地缘政治事件并不少。但是这些风险事件，都没能够实质性地推动黄金价格上扬（叙利亚在年中的紧张局势一度催生出一小波金价上涨的行情，但不久金价就恢复了下行）。相反，金价一直延续着自年初就确定下来的震荡下行趋势。可以说，黄金市场对宏观及政治风险已经不再敏感。这是因为，随着股市、房市及经济的复苏，市场对未来风险的预期已经降低。美国的消费者信心指数和PMI指数都处于过去数年来的高位，正是对这一趋势的重要体现（见图3）。

　　第三，美债利率的提高实际上增加了投资黄金的机会成本。美国经济的持续（尽管缓慢）好转，为美联储缩减量化宽松打下了基础，市场因此从2013年的上半年就开始预期美联储的“退出”。在美联储宽松政策拐点将到来的预期下，美国国债利率在2013年全年一路震荡上行：其10年期国债利率在12月24日已经达到2.99%，远高于2012年年底1.78%的水平。这也增加了黄金价格下行的压力。

　　此外，2013年发展中国家经济增速放缓、全球经济整体增长缓慢，资产类大宗商品表现差强人意，也对黄金造成了拖累。尽管黄金的金融属性占据主导地位，但是黄金与大宗商品整体一直保持着高度正相关。大宗商品整体走弱，也对黄金走势造成一定压力（见图4）。

　　2014年： 不利因素犹存

　　展望2014年，上述影响黄金投资需求，进而影响黄金价格的种种因素很可能会继续其原有趋势，持续对金价施压。

　　首先，从美元来看，美元在2014年的地位可能会得到进一步加强。美联储在2013年12月18日宣布缩减100亿美元的量化宽松，正式宣告了政策拐点的到来。可以预计，美国的货币政策在2014年将会逐渐偏紧。鉴于其他发达经济体仍在进一步执行宽松的货币政策（欧洲央行在2013年11月7日将基准利率下调到0.25%的新低），美元将会相对坚挺。而美国经济较为稳定和强劲的复苏，会在2014年进一步吸引资金回流。再看利率方面，对美国货币政策收紧的预期已经造成长期国债利率的大幅上升。而随着量化宽松的逐步退出，长期利率有望维持相对高位或进一步上升。这会继续加大投资黄金的机会成本，降低黄金的投资需求。可以说，2014年，美国货币政策对美元和利率的影响，都将不利于黄金。

　　其次，从全球经济来看，相对美国经济的稳定复苏，欧洲经济的复