黄金：新年不“欢喜”

发布日期:14-01-20 16:24:21 泉友社区 新闻来源:中国外汇 作者:戴险峰

金融危机后有利于黄金投资的环境已经改变。种种对黄金价格的不利因素，在2014年将继续沿着原有态势发展。 

　　2013年对于黄金来说，是糟糕的一年。就全年来看，黄金价格从2012年年底的每盎司1664美元下降到2013年12月27日的1214美元，跌幅达27%，为1981年以来最大的年度跌幅（1981年黄金价格下跌33%），也是金价在过去13年中的首次年度下跌。那么，新的一年里，黄金价格走势是否会迎来转折？答案恐怕并不乐观。

　　2013年：投资动因失效

　　回顾黄金在2013年的基本面可以看出，投资需求的下降是黄金价格下跌的主要原因和结果。

　　全年来看，黄金的基本供求符合预期。供给方面保持了一贯的稳定；需求方面，黄金的工业需求持续保持稳定，首饰需求小幅上升，而投资需求则大幅下降（见图1）。黄金的工业需求在过去10年间一直保持平稳，总体没有出现任何增长：2013年前三个季度，工业需求为309吨，简单年化后的全年需求大概会与2012年的407吨持平。黄金的首饰需求则表现出其一贯的与价格负相关：随着黄金价格的下跌，黄金的首饰需求在2013年有所回升，前三个季度达到了1645吨。以此推测，2013年全年黄金的首饰需求有望超过2100吨，比2012年上涨15%左右。投资需求是过去10年推动金价的最重要因素，而2013年则从反面对此做了最好的诠释：随着金价的下跌，2013年前三季度黄金的投资需求为555吨，简单年化后，全年投资需求大概为739吨，远远低于2012年的1532吨。

　　显然，黄金首饰需求的增加远不足以弥补投资需求的下降。这也表明，推动黄金价格变动的主要原因是投资需求。而影响黄金投资需求的动因主要有三个——美元、避险情绪和利率。金融危机以后，美联储推出数轮大规模的量化宽松政策，随之而来的对通胀会侵蚀主权货币的担忧，促使投资者投资黄金保值；而金融危机和经济衰退带来的各种不确定性，包括地缘政治风险，也促使投资者投资黄金以避险；与此同时，美联储货币政策带来的低利率，又降低了黄金投资的机会成本，从而造就了黄金投资的绝佳环境。一方面是投资者面临种种不确定性，需要黄金来规避风险；另一方面，投资黄金的机会成本又被大大降低，这就是金融危机后黄金投资需求急剧上升的原因。

　　然而，这一切现在已发生改变。

　　第一，大多数投资者对美元的信心大增。随着美国经济复苏态势的确立，美元从2011年春季开始就呈现出波动上升的趋势（见图2）。而不少人一直担心的通货膨胀并没有出现，甚至在经济触底回升四年后，市场和政策