黄金在2013年中遭遇了历史罕见的大幅抛售，在今年年初的时候交易价格还在1675美元/盎司附近，而截至昨天，最低已经下探1212美元/盎司，这意味着黄金价格年初至今已经跌去了超过27%。
回首2011年9月时，黄金价格达到了历史最高点1923美元/盎司，在两年多时间里就跌去了700多美元，价值缩水达到36%。可见在这两年中黄金处于熊市下跌状态。
但是在这两年多时间里我们也可以看到一个有趣的现象，得益于QE(证券购买），美联储手握资产总额在不断的上升（美联储资产负债表中资产结构以证券、购买协议和贷款为主）根据美联储的数据（下图）如今其手握资产已经接近4万亿美元，在QE1之前，其总资产规模只有0.928万亿美元左右。
多数市场人士一直认为，美联储的“印钱”行动是会造成资产泡沫，引发商品升值的，但是我们从下图中却可以看到，2011年至今黄金的价格却是在震荡下跌的！
尽管美联储购债计划更多的是在创造流动性而不是把真实的货币投入市场，但两张图上这奇怪的背离仍让我们感到困惑。因为此前在2008年至2011年间黄金是随着美联储的QE政策力度逐渐加大而价格攀升也逐渐加快的。
同时还值得大家关注的是，美联储虽然“印”了这么多钱，但是通胀率却一直维持在低位。传统意义上说，美联储的大规模购债行动会导致货币存量增速的上升。但美联储2008年美联储开始对超额准备金支付利息，这诱使商业银行不再借出超额准备金，解码的票钱又流回了美联储。这样的改变切断了购债和货币存量规模之间的联系，因此也就不会导致通胀的上升。
但当下通胀的消失并不意味着将来几年通胀不会上升
。当企业和家庭开始增加他们的贷款欲望时，拥有足够资本的商业银行可以大张旗鼓的对他们放贷，而不用担心准备金不足的限制。到时通胀效果才会真正的显现出来。
据此我们可以做一个大胆的推测，即黄金价格如今只是进入了冬眠期，在世界经济情况开始好转，消费、借贷都开始增加的时候，货币存量终将得到释放，黄金的价格与基本面的背离将会被拉窄，届时依然将迎来牛市。
近期，见闻还曾报道过根据巴克莱的估算，黄金价格如今已经逼近其边际成本价（1125美元/盎司），并且已经跌破其2013年平均现金成本价（约1250~1300美元/盎司）。这意味着在目前价位上黄金生产商的生产意愿将受到打击，减产可能迫在眉睫。
但是考虑到中国印度俄罗斯等过的实物黄金需求保持强劲态势，减产预期将会刺激实物金价格上涨。
