2009年初,市场对国际黄金价格一路看好,“价格的最高点位在930美元/盎司”的判断得出后不久,2月中下旬,1000美元/盎司的标志性点位告破。 

　　而就在一部分市场研究机构对黄金价格继续看好,并声称,“年内看1500美元/盎司,甚或2000美元/盎司”之时,国际黄金价格走势却发生了反向逆转,一路下行至860美元/盎司附近。

　　尽管黄金现在是市场“保值避险”的法宝,金价距历史新高仅一步之差的情况下,是否值得追进,则有进一步考虑必要。

　　黄金的走势永远出乎市场的预料。

　　比较稳妥的做法,是先了解黄金价格在面对复杂多变的世界经济环境、低迷资本市场、变幻莫测的地缘政治环境,又将受到哪些因素的冲击和影响？然后再搭配自身投资属性、规划,拟定黄金投资策略。

　　美元贬值不可避免

　　8500亿美元和7800亿美元两次美国有史以来最大的拯救经济行动,让美国许多大型金融机构、企业避免了破产的命运。奥巴马政府希望通过大规模投资和退税为美国创造300万－400万个就业机会,并促使美国经济复苏。

　　经过大量注资后,美国也是债台高筑。2008财年,美国财政赤字达到了创纪录的4548亿美元,但是在2009财年的前3个月,美国政府的财政赤字就已达到了4853亿美元。

　　在面临史上最严重的经济危机的形势下,美国政府的拯救计划初步稳定了局势,但也引起了很大的争议。2009财年,美国政府的赤字会激增至1万亿美元左右,美国不断开启“印钞机”势必引起新一轮的美元资产的贬值。

　　无独有偶,3月底,美联储发表声明指出,将在半年内买进最多达3000亿美元的较长期国债,试图使经济从深度衰退中脱困。这是美联储自1961~1965年实施“长短期利率操作”以来,首度公开买入国债。

　　开启印钞机对美国来讲可以有效降低市场利率水平（当天10年期国债下降近50bp）,同时减缓整体债务的压力。但同样可能面临一个未来比较大的货币过多（并非一定会通胀）的问题。

　　过多的货币最后会引起市场的剧烈波动,却不是一定上涨,而这种波动来临很可能会先于经济的复苏,那么,经济一起进入低增长、高通胀的可能性会更大。

　　为了刺激经济,美国已经最大限度地将财政政策和倾向政策放到了最宽松的程度。这种情况将会贯穿整个2009年。

　　低迷的资本市场

　　发端于美国市场的次贷危机沉重打击了全球的经济,并导致了2008年全球资本市场出现了崩溃。股票市场、商品市场纷纷大幅下挫,出现了罕见的跌势。去杠杆化、去库存化也加速了其下跌的速度。

　　美国房地产市场泡沫的破裂,让住房按揭贷款和结构化产品市场风险逐渐暴露,一些曾经经营良好的金融机构濒临破产。当前,美国房地产市场尚无见底迹象。

　　在次贷危机爆发后,资本市场风险陡然增加,全球央行纷纷下调本国的基准利率。再加上去杠杆化的影响,资金纷纷流入债市寻求避险。国债市场受避险资金的流入而价格大涨,收益率大幅下挫。尤其是短期国债价格上涨的更为明显。

　　再看外汇市场,金融危机爆发后,相对于欧洲等主要市场货币,美元和日元大幅飙升。“去杠杆化”令美元与日元走强。相反,那些如澳元、加元等商品货币,2009年的大部分时间都将持续在低位震荡的走势。

　　最后,商品市场。2009年全球商品市场同样面临着很大的不确定性。商品期货价格可能在2008年底的低位基础上出现震荡走势。和经济周期比较密切的金属和能源价格仍将面临经济下行的压力。

　　换言之,在全球经济好转使得供需面恢复之前,失去能源和金属价格上涨的一些因素将是暂时性的。

　　而黄金,则是本轮金融危机中表现最好的商品。由于经济下行、流动性的大量注入、国际货币体系的风险上升,使得黄金成为了避险资金的天堂。由于经济形势不可能迅速好转,不确定性依然很大,黄金在2009年大部分时间将继续扮演避险角色,金价也将会获得强劲的支撑。

　政治敏感区域

　　2008年,俄罗斯与美国在欧亚大陆进行了新一轮地缘政治较量。这也意味着俄罗斯试图适应西方共同安全体系时代的终结,很有可能使美俄关系进入新一轮战略重估期。
 
 

　　石油作为高度政治化的特殊商品,剧烈的油价波动不但对全球经济产生深远的影响,在国际政治版图上也留下了浓墨重彩。未来,以控制能源为主要线索的国际政治争夺仍不会平息。

　　美国新一届政府的稳定过渡令全球充满期待和挑战。包括政治、经济、军事和社会问题解决方案的优劣,都将引发市场新的思考。

　　由此判断得出,短期政治格局相对稳定但长期存在隐患。即短期大国间的政治与军事格局处于相对稳定的制衡阶段,但政治对抗依然存在,并有恶化升级的可能。在此背景下,市场对黄金的长期价格保持相对乐观的态度。

　　假设未来敏感地区出现不稳定因素恶化升级并导致战争,无疑将对国际能源市场产生巨大影响进而对黄金价格形成有力支持。为此可以参考以下四点:

　　1.战争爆发的规模与时间将会对黄金价格的影响作用呈现同比关系。即规模越大、时间越长对价格影响力度就越大,反之亦然。

　　2.在冲突升级爆发为战争前,黄金价格将更多地表现为强势格局。

　　3.一旦战争爆发,投资者将分析重点转移至战局的可预测的强弱上。如果战争不会持续较长时间,则可判断该战争对黄金的支持力度相对有限。如果双方进入焦灼状态且短时间胜负难料,那么黄金价格则可能得到更强的支撑。

　　基本的供需市场

　　供给部分,由于新矿脉难发掘,2008年全球黄金供给量下跌4％,创1995年以来供给量缩水幅度最高纪录;而今年供给还会持续下滑,这也是自2001年以来,黄金供给量连续两年下滑。

　　需求部分,新兴市场财富效果及金融市场骚动的避险心态,都使黄金需求量增加。贝莱德世界黄金基金经理人韩艾飞（Evy Hambro）指出,全球经济困顿、市场避险心态浓厚,过去资金向美元靠拢,现在却因美债大量发行关系,难以支撑美元强势地位,而必须找“备胎”。为确保万无一失,只问绩效不问多空的避险资金就锁定黄金,为日后弱势美元窘境先铺后路。

　　元大全球矿金基金经理人吕尚谦认为,金融危机爆发后,各国政府为力挽狂澜、尽速止血,提出大规模救市方案,试图通过举债渡过眼前难关。

　　从某个角度来看,全球金融风暴或许得以舒缓,其实风险是转移到政府主权违约这部分。也就是说,市场开始担心部分国家未来是否出现偿债能力不足的问题,风险意识有增无减,资金持续寻找低风险标的,避险基金大量“拥金自重”,也就顺理成章。

　　世界黄金知名研究机构GFMS研究报告预估,基于投资需求增加、各国央行售出黄金减少,以及金矿业者避险部位降低关系,金价涨势如日中天,上半年有机会再度突破1000美元大关。

　　但市场毕竟含有一定程度的投机因素,所以也不无泡沫化疑虑。投资人要抢进黄金前,最好先理清未来支撑金价的理由是否不变,再视个人规划决定。