白银企业利用黄金期货避险的可行性分析

发布日期:10-08-24 08:29:59 泉友社区 新闻来源:期货日报 作者:刘潇

一、案例介绍

　　A公司为一家白银冶炼企业，位于湖南省永兴县。永兴县被称为中国银都，该县虽然不产银矿，但通过从“三废”中提炼回收白银，每年的白银生产量在2000吨以上，占全国总产量的1/4。该类企业从各地以较低价格收购废料（废料价格极低，多数时候只占最终销售收入的5%—10%左右），因此相对来说，企业在购入原料方面所面临的风险不大，但在销售端，所提炼出来的白银主要出售给企业、大型交易所或者是倒卖给中介、同行等。虽然整个过程利润较高，但由于白银的价格波动比较剧烈，因此这类企业也有套期保值的需求。

我们了解到，由于利润率比较高，多数企业均选择在提炼出白银后以现货价格与购货方成交，但也有一小部分精明的企业选择与购货方签订远期合同，但由于在永兴县内炼银企业太多，买方拥有绝对的话语权，因此部分企业主经常面临着银价下跌后买方不认账的风险。

　　由于黄金和白银同属贵金属，二者之间价格有较强相关性，因此可以考虑能否通过黄金期货来间接为现货白银进行套期保值，对此我们进行了相关的数据统计以及可行性分析，而最终得出的结果是可行的。

　　二、套期保值的基本思路

　　虽然企业是“两头在外”（购买废矿和出售冶炼的银粒），但由于废矿的价格较低且相对于卖出白银的价格风险来说要小很多，因此我们建议企业仅采取“一头套保”的方式（指仅在期货市场上进行卖出套保，而忽略掉买入废矿价格波动的风险），套保的思路因此形成。

　　关于利用黄金期货为白银现货进行套期保值的可行性，我们对二者的价格关系进行了具体的分析，结果如下：

　　我们选取2008年初到2009年6月现货黄金和现货白银的周收盘价为对比数据，二者之间的相关性为72.58%。对两组数据进行回归分析后得出，如果采取完全套期保值，则为1吨白银进行套保需要在期货市场上卖出0.034张黄金期货合约。

　　关于套期保值的比例，企业负责人决定先从部分套保入手，初期基本上选择30%的头寸进行套期保持，在经历了几次价格下跌后，套保头寸逐步增加至50%。

　　在2009年6月初，该企业在本地收购了一批30万吨白银含量为43%的废矿，通过我们估算，按90%的提取率计算，该批废矿可提取纯银约11.6吨，按照之前计算的套保系数以及30%的套保比例计算，企业在上期所做空了118手的黄金期货合约。

　　从6月初到7月底30万吨的废矿在两个月的时间内分批提炼完成，在这两个月期间内，现货白银价格的跌幅在15%左右，金价的跌幅在5.6%。在我们的建议下，企业将118手空单在