一个充分有效的市场，会让所有投资品的市场价格完全真实地反映它的内在价值，这让聪明人能发挥聪明才智的套利机会消失。
在市道不好的时候，投资者们对于基金经理都心存怨恨，那我们先拿这个时候的基金经理来开个玩笑吧。在熊市的时候，如果俩基金经理摆摊，一个在面前摆着“聪明人”的牌子，另一个摆着“傻瓜”，那么投资者肯定会把钱给“聪明人”。如果换成乞丐，结果相反。你会把钱扔给聪明乞丐吗？不过不管怎样，他们的最终结果是一样的，扔出去的钱将一去不回。好了，言归正传。任何一个稍有经验的投资者把钱交给理财专业人士之前都需要考察这个专业投资人的经历，投资历史收益情况，我们需要一个聪明的家伙来为我们投资。但且慢，聪明的人就能在投资市场上获胜吗？这可不一定。
如果从统计学角度来验证这个问题是相当困难的。首先，咱们对中国市场的投资情况没有严谨的统计资料，这主要是因为这个市场时间还不够长；其次如果你采访一个因为市道不好而赔钱挨骂的倒霉基金经理或个人投资者说“嘿，你是不是因为很蠢才投资不成功的啊”，以这样的方式来进行统计，那么编辑记者们的人身安全就会令人担忧。
大部分证券交易所和证券交易公司都对投资者交易的历史纪录保密，所以伟大的罗伯特·希勒教授曾经想对个人投资者的智力和投资水平进行比较测试也没有成功。不过这不影响我们对聪明人投资的讨论。我们先来简单分析一下，世俗所要求的聪明对比傻瓜而具有的特质吧，如敏锐、知识和理性。
敏锐就能赚得多吗？
如果一个投资者夸耀自己敏锐，这个特性对于投资是不是有用呢？起码对于价值投资者来说敏锐不是那么重要的，因为正像巴菲特所强调的，购买股票是在购买公司，最重要的是对企业的了解，投资者应该把更多的精力放到企业的管理层是否诚实、劳资关系、企业行业前景、企业财务管理和资本净收益率等问题上来，这些要素的变化显然都是比较慢的，不需要用敏锐来捕捉。虽然，巴菲特也经常提到合适的价格给他带来了所谓的“安全边界”，但是巴菲特更知名的话是“一只好企业的股票要持有到永远”。比如可口可乐公司，巴菲特就准备持有到死，如果是这样的话，那么购买这种公司的“安全边界”似乎也就无足轻重了。
倒是巴菲特的老师格雷厄姆需要一点敏锐，巴菲特把他的投资叫做“烟头投资法”。格雷厄姆太看重安全边界，也就是股票的价格，所以他喜欢那种市场价格已经低于净资产的股票，由于这种股票大多是垃圾股，所以巴菲特把格雷厄姆的投资的这些公司比喻成烟头。如果你是一个香烟爱好者，想最大价值地享受香烟，那莫过于去吸不花钱的烟，所以捡烟头就是一个很不错的选择—在大马路上捡烟头当然需要比价值投资更敏锐的洞察力了。
