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有次和一个业内的名家聊天。他说他在香港和恒生银行行长吃饭，席间谈到美国次级债的事，恒生银行行长有些庆幸地说，当初投行到他们那里推销次级债，这个在银行工作很久的行长，研究了三天没弄懂次级债究竟是如何运作的，其风险又在哪里。但是，他怕自己年龄大了跟不上业务的发展，就问行里的业务部门下属，次级债是怎么回事？答案也是没完全搞懂，于是这个行长想，反正做贷款业务已经挺赚钱的，这事没搞懂就先不做吧，于是它们躲过一劫。
这个故事真实与否，我很难确定。不过，在次债风暴席卷全球之际，国内几家大型银行已经公开披露了次级债的投资。为什么投呢？这个问题当然是银行管理层非常头疼的问题，不过答案也挺简单，那么多大银行都投了，比如花旗，作为走向全球的中国国内银行当然应该参与了。
和一些个人投资者聊天时，我经常会举一个例子，作为个人投资者有一种方法是可以打败大盘甚至基金的。这种方法的要点有三条：相信价值投资，即股票的价格始终围绕价值波动，但价值本身及价格围绕价值的波动是有不确性的；专业的方法和一定的知识；只投资能了解的股票。比如买3到5只股票，而且是相关性不大，行业不同的股票。因为投资是不确定的，所以这些不同行业的股票可以尽量让投资者分散风险，东方不亮西方亮。
消费类股票就选酒或零售；周期类股票选钢铁或水泥；内需的股票选银行或地产；如果激进一些，就再选一个技术类。选酒选茅台，买零售买苏宁；在银行中选招行，因为大银行成长性相对低一些，在地产中选万科；在钢铁中选武钢或鞍钢，因为宝钢成长性弱一些，在水泥中选海螺；技术类公司较难把握，所以不选也可，如果选的话可以选烟台万华或中兴通讯。这种组合在去年的收益率可能比大部分基金要好，如果在2006年，甚至2005年和2004年也是这种组合同样很好，比大部分的投资者尤其是个人投资者要好。但问题是大家都不喜欢这种组合，因为这种组合并没有包括收益率最高的造船或金属或券商，而且这些股票大家都知道，没什么重组绯闻，也几乎不是当年涨幅最好的股票。（注：本文提及的具体组合仅为举例之用，均不代表作者向投资者推荐的投资组合）
如果要总结次级债的教训，有一点可能是最重要的。那就是银行贷款的本源业务中，最重要的核心是对风险进行估价，并通过利息反映出来。但次级债衍生品的核心却放在了对这些风险的组合上。这就像股市的投资，如果没有价值投资者对市场估值的把握，而希望通过组合或波段的操作来回避一样，只会掩盖风险本身，并不能减少风险。最终的结果就像今年发生的极端天气或者地震一样，在人们毫无准备的时候，灾难已经从天而降。所以中国的股市如果是一个经常发生极端涨跌市场，那么最古老、最简单的投资格言也许正是最管用的。
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