6月, A股演绎了年内最惨烈的空头行情，上证指数如同黄河壶口瀑布般，以"气吞山河"之势奔腾而下，仅三个交易日就下泄了359点，累计下跌幅度达到10.8％。一般投资者都简单地认为，最大的发财机遇发生在牛市，熊市则是"血流成河"的杀戮战场。
回顾美国股市上百年的历史，会发现股市恐慌往往是赚钱的最佳时机。股市总是反应过度，然后自我纠正。许多成功的投资经理人曾一致建议投资者要采取与广大公众情绪相反的大胆策略：在多数人沮丧地抛出时买进，在多数人兴奋地买进时抛出。
美国《观察家报》副主编斯蒂芬·韦恩斯统计了道琼斯指数1901年～2001年100年间14次最大的单日跌幅，又研究了它们其后的恢复速度，发现上涨10％的恢复期多数为一年以内，只有两次超过一年，最长的一次为1931年大萧条期的45个月，而在一年内涨幅达20％的有8次。这表明大幅下跌之后有良好的投资机会。
上证指数自去年10月16日最高的6124.04点下跌至今年6月20日最低的2695.63点，最大跌幅高达55.98％；而上轮熊市从2001年6月14日最高的2245.42点下跌至2005年6月6日最低的998.23点，最大跌幅不过55.54％；也就是说，这一次A股仅花了8个月便完成了上轮熊市长达4年的跌幅。与此同时，由于股价下跌和业绩增长，A股的平均市盈率也从历史高点的近72倍，下跌到目前的21倍左右，市场中的泡沫得到有效的清洗，股市的投资价值已经凸显。
与去年股市充斥赚钱效应相比，现在投资者只要一提起"投资"便感觉害怕。事实上，以开放式基金为例，投资者如果总结一下买基金盈亏的经验，可以得出结论：多数亏损者是在2007年股市最牛的时候买入的，如果反其道而行之，在股市最熊的2005年买入基金的话，持有到现在多数仍有300％的收益。
因此，虽然股市下跌对多数人来讲是悲伤的代名词，但对真正的投资者来讲却是天大的机遇。
(诺亚财富广州分公司分析师 黄智标)
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