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随着国际原油价格不断创下纪录高点，让初试黄金市场的投资者不免心生疑惑，黄金与原油在价格上近来出现了明显的背离走势，这是否表明黄金原油传统意义上的中度正相关性已经改变？要分析此问题就必须从“黄金—原油比率”上来进行考虑。一般来说，原油价格一直和黄金市场息息相关，其原因是黄金具有抵御通货膨胀的功能，而油价的涨跌与通胀水平则密切相关。因此，一般来说我们可以认为黄金价格与国际原油价格具有正向互动关系。但是，国内的金市投资人却很少关注“黄金—原油比率”的变化，只是机械地运用黄金与原油的正相关关系来判断金价未来走势。“黄金—原油比率”是指一盎司黄金能换多少桶原油，该比率在国外一直被认为是研究金价未来走向的重要考量因素。
虽然黄金和石油同为重要商品投资品种，但基本面不尽相同。从供应角度看，石油是不可能再生的一次性能源，而黄金是可回收并循环利用的资源。而需求方面的差异则更为重要，石油需求具有极强的刚性，油价就算再怎么高昂，企业和消费者也很难在几年内调整使用方式，甚至是找到替代品；但是，黄金的消费弹性相对石油就要大的多，无论是工业用户还是首饰加工商，一旦认为价格偏高就会大幅减少用金量。另外，从金融属性与投机性方面看，由于在历史中黄金曾经长时间发挥着其货币属性，因此无疑是最具有金融属性的实际资产。但是，由于目前全球衍生品交易量非常巨大，投机性强的产品其金融属性也很强，原油就是在诸多初级商品中是最具有投机性的一种。原油市场的容量要远大于黄金市场，这也为大资金的投机提供了用武之地。可以预见的是，在美元大幅度贬值的背景之下，原油的上涨更甚于黄金，其金融属性将毫不逊色，甚至是远超过黄金。
在初步了解了黄金与原油的背离原因后，投资者应该可以开始从中找到金价未来走向的蛛丝马迹。在黄金上涨的大周期和大环境并未发生本质性变化的客观事实面前，过度偏离正常均值的“黄金—原油比率”将为后市黄金的补涨行情埋下伏笔。
来源：第一财经日报 | 
