从去年10月份起，当我研究美国商品期货交易委员会（CFTC）COMEX期金持仓报告的时候，开始发现一个问题，就是有2～3家的大型储金银行（Bullion Bank）垄断了COMEX期金的绝大多数头寸。CFTC会有两份定期出版的报告，第一份是COT报告，每周五下午会公布，这份报告主要公布期金市场具体的头寸情况。
CFTC还有一份月度报告《银行参与期货、期权市场报告》，这份报告给出了银行在商品市场持有头寸的具体情况。上图是根据这份报告，得出的黄金价格走势与三家美国银行净空头头寸占总净空头头寸的比例之间的关系，黑色线是黄金价格，红色是三家美国银行净空头头寸占总净空头头寸的比例。所谓的“净头寸”就是多空头头寸之差。商业性的头寸几乎都是净空头头寸。为了确定这些银行对期金市场的影响，我们必须计算一下他们净空头头寸占总净空头头寸的比例。从图中，我们可以发现黄金价格走势与三家美国银行净空头头寸占总净空头头寸的比例之间有近似正比关系，也就是说金价越高，这三家银行越是有兴趣做空。非常清楚从2008年7月到11月间，这三家美国银行从零头寸迅速增加到占总净空头头寸的67%，这是赤裸裸的操纵市场。每当黄金价格上涨的时候，这三家银行就会大幅增加其在期金市场上的空头头寸，最高的时候竟然达到总净空头头寸的2/3。还有一个很惊人的事实，这些银行卖出的空头头寸涉及黄金的总额竟然占到世界年矿产量的10%。我一开始很怀疑这些银行手中是否存有这么多的黄金，因为CFTC规定美国所有的期货合约必须有90%以上的实物作为交易基础，这些准备用于交割的黄金都放在纽商所的仓库里，但是CFTC从来没有核实这些实物是否存在，而是由交易商们自己公布，至于数字真伪就无法甄别了。那么到底是谁在操纵期金市场呢？很可惜在CTFC的报告中从来不会向公众披露这三家神秘的银行。直到最近，当我看到了一些资料才解开了心中的疑团。

　　在美国财政部公布的一份名为《银行衍生物活动报告》中列出了头五家最为热衷于黄金和贵金属衍生物场外交易的银行。上图描述了这两家银行占银行业黄金衍生物交易份额的情况，JP摩根和汇丰基本上已经控制了黄金市场。除了2007年的二、三季度，这两家银行占全部银行业涉及的到期日小于1年的黄金衍生物交易份额的85%～100%。

　　下图是关于JP摩根和汇丰所持有黄金衍生品的名义价值，在2007年这两家银行所持黄金衍生物的价值随着黄金价格上涨而不断增加，平均为520亿美元。这相当于黄金近年来平均年矿产量的90%。在2008年的头三个季度，这两家银行所持有的黄金衍生物价值更是达到平均850亿美元。前面我们曾经说过有三家美国银行在期金方面的净空头头寸达到总净空头头寸的67%，也就是说这三家银行出售的空头头寸价值世界年黄金矿产量的10%。这难道是一种巧合吗？所以我很愿意认为这三家不知名的银行其中应该就有JP摩根和汇丰，从2008年的三到四季度JP摩根和汇丰减少了224亿美元，即18%的黄金衍生物，这大概能购买黄金年矿产量的54%。还有一件惊人的巧合，汇丰银行同时也是全球最大黄金ETF SPDR GLD的黄金保管人。巧合的事情其实还远不止此，当我翻阅SPDR GLD在香港的招股书，又发现一件非常有趣的事情，JP摩根和汇丰都是所谓的认可参与者，也就是说这两家银行是SPDR GLD投资人，其中JP摩根还是SPDR的大股东。另外汇丰还是伦敦黄金市场五个参与黄金定价的成员之一。这一系列的巧合真的巧得让人难以置信。

　　昨天黄金是货币体系的中心，而今天黄金是一种很特殊的投资品种，它既有商品属性，又有金融属性。黄金不平凡的身世也就注定了它的复杂性。最近大家都很关心储备货币的问题，很多人认为美元的储备货币地位正在遭受挑战，其实无论是特别提款权还是欧元都很难真正威胁到美元的霸权。真正让美元感到威胁的只有一个，这个就是昔日的货币之王——黄金。这是因为，第一，黄金到今天还是一种重要的外汇储备手段，特别在西方的发达国家仍存有大量的黄金储备；第二，由于黄金的避险特性，一旦国际上有风吹草动，资金便会涌向黄金。美国监管部门之所以放任一些大型银行操纵市场，其原因就是美国政府为了维持低利率政策和美元的主导地位，长期压制黄金市场价格。因为一旦黄金价格暴涨，很可能威胁到美元的储备货币地位。所以每当黄金价格上涨的时候，西方的央行便会大举抛售黄金。这就造成一个独一无二的现象，每当黄金价格上涨，我们便会发现在期金市场上敢于做空的人就越来越多。一般来说，商品都是买涨不买跌，而黄金市场却恰恰相反，有买跌卖涨的现象。

　　我所揭露的还只是美国操纵黄金市场的冰上一角。一般来说，我们要分析投资品价格的时候会依据两条线索，一个是供求关系，另一个是多空力量对比，可是在黄金的领域还有一条秘密的线索。央行正是在这里用一只看不见的手暗中实现了对黄金市场的操控。这条秘密的线索就是“黄金套息交易”（Gold Carry Trade）。所谓的“黄金套息交易”的由来就是黄金放在中央银行的仓库里，没有任何利息收入，但是