众所周知,在通货膨胀的环境下,金钱的购买力下降,但我们并不能想当然地假设通胀能够抬高股票市场的价格。根据历史走势来看,两者并没有很强的相关性,在高通胀时期,股票市场表现好坏参半,而且以往CPI上升和股市上涨并存的同时,股市的升幅也不会很大。我们认为,除非债券息率上升足以抵消通货膨胀的水平,否则资金将会撤出债券市场寻求更好的回报,以求“保值”,在这种情况下,商品将是一个很好的选择,尤其是黄金,因为它与通货膨胀的相关性很强。

　　而与黄金相比,黄金股也许是一个更好的选择,因为黄金股有较高的杠杆作用。在过去的黄金牛市中（2004年至2007年间）,黄金价格从400美元升至1000美元,升幅达150%;而同期紫金矿业（02899.HK）股价从0.60港元急升至13.86港元。因而在金矿股板块中,我们推荐紫金矿业（02899.HK）和招金矿业（01818.HK）。

　　板块名称 1个月股价表现 3个月股价表现 09年预测市盈率 09年预测市净率

　　中资房地产股 45．87％ 172．84％ 18．72倍 2．35倍

　　本地地产股 35．89％ 99．92％ 18．33倍 1．04倍

　　中资银行股 18．47％ 58．90％ 10．79倍 2．26倍

　　本地银行股 28．08％ 89．50％ 15．88倍 1．71倍

　　保险股 16．07％ 52．52％ 22．81倍 4．21倍

　　电讯股 16．32％ 64．93％ 13．77倍 2．65倍

　　中资商业零售股 32．18％ 85．41％ 15．65倍 4．27倍

　　本地商业零售股 39．24％ 65．15％ 8．21倍 3．81倍

　　石油石化股 9．83％ 68．68％ 11．59倍 1．89倍

　　钢铁股 33．88％ 94．71％ 15．83倍 1．48倍

　　金属股 38．89％ 118．61％ 31．35倍 1．79倍

　　煤炭股 40．52％ 147．88％ 14．55倍 2．84倍

　　电力股 21．91％ 41．76％ 13．68倍 1．95倍

　　航空股 13．25％ 73．34％ 18．59倍 1．69倍

　　基础建设股 10．63％ 37．49％ 13．60倍 2．80倍

　　公路股 16．82％ 51．12％ 10．97倍 1．42倍

　　港口股 18．25％ 78．71％ 21．73倍 1．94倍

　　航运股 40．02％ 104．05％ 41．90倍 1．50倍

　　汽车股 19．87％ 94．25％ 11．75倍 2．04倍

　　水泥股 5．54％ 91．17％ 16．27倍 3．33倍

　　玻璃股 29．90％ 97．84％ 6．51倍 2．02倍

　　纸业股 45．24％ 160．89％ 14．60倍 1．59倍

　　食品股 30．83％ 57．44％ 18．76倍 4．45倍

　　农业股 18．23％ 37．82％ 8．73倍 1．64倍

　　药物股 25．04％ 40．47％ 4．37倍 3．17倍