进入二季度以来，由于宏观经济发展的不确定性，货币危机以及未来通胀的隐忧，促使原本在3月转入季节性下跌的金价再度走升。值此全球市场动荡不安之际，黄金的金融属性再次取代商品属性主导金价走势。

一、经济复苏迹象显现，但仍需要较长的恢复时间

　　大多数预测者和政府认为，有迹象表明当前季度将好于第一季度，而全球股市上扬也说明投资者相信最糟糕的时候已经过去。近期公布的乐观的经济数据显示楼市更加稳定，美国消费者信心增强。同期欧盟委员会公布的月度调查结果也显示，欧元区5月份整体经济景气指数(EconomicSentimentIndicator)大幅升至69.3，4月份为67.2，欧元区5月份整体经济景气指数上升的幅度强于预期。越来越多的经济复苏迹象令全球投资者更倾向于认为经济危机已经逐渐康复，风险偏好情绪迭涨。

　　另一方面，世界经济层出不穷的问题又令投资者无法忽视。美国经济一季度折合年率收缩6.1%，美联储官员表示，他们预计美国经济只会从今年下半年开始“逐步复苏”。近期，联合国下调了对2009年全球经济的预期，预计世界经济今年将下降2.6%，降幅明显高于其1月份时“悲观假定”的0.5%。联合国的年中报告《2009年世界经济形势和前景》表示，如果当前政策举措对经济发挥牵引作用的话，2010年世界经济可能会出现温和回升。但报告警告说，如果金融领域动荡和实体经济削减支出的恶性循环不能得到充分控制，世界各国没有采取协调政策举措的话，全球经济衰退也可能延续更长时间。

　　目前来看，世界经济的恢复仍然需要假以时日，因此在这之前，尽管投资者乐于见到并放大经济复苏的预期，却没有资金能够漠视经济潜在问题而放弃黄金的保值功能。这正是近来虽然风险偏好上升，金价却不跌反涨的原因，因为投资者一方面希望获取经济复苏初期的投资收益，另一方面又需要以还黄金来对抗可能发生的损失。

二、美元中期大幅走软

毫无疑问，近期黄金价格上涨的最大动力来自美元的大幅下挫，脱离经济危机避险的同质化影响之后，二者恢复负相关特性。因投资者和央行外汇储备管理者对美国国债的兴趣开始减弱，同时美元的避险货币地位逐步丧失，本月美元的下滑为近一年来首见，并且打破了其数月以来的与股市的反向变动关系。

　　量化宽松的货币政策正是美元大幅走软的罪魁祸首，所谓量化宽松，是指央行刻意通过各种途径为经济体系创造新的流动性，以鼓励开支和借贷。一般来说，只有在利率等常规工具不再有效的情况下，货币当局才会采取这种极端的做法。随着经济形势表现出越来越多的改善迹象，美国长期利率不断攀升，出于借贷成本大幅上升严重阻碍经济复苏之路的担忧，美联储将不得不宣布买入更多政府公债。近几个月来，美联储一直在积极行动，购买美国国债和抵押贷款支持证券，以推高其价格，压低收益率。自美联储3月初表示将购买3000亿美元长期国债以来，迄今已经购买了1305亿美元。市场认为美联储仍将扩大抵押贷款支持证券和美国国债的购买量，美联储购买公债将削弱美元，因其需要印更多的钞票来买这些公债，这无疑会让市场中的美元泛滥，将提高通胀大幅跳升的忧虑。

　　实际上，在美联储3月份宣布国债购买计划以来，美元指数已经持续大幅下跌近10％。受市场对美国评级前景感到担忧影响，美国国债收益率在5月末显著走高，突破了关键的心理价位。10年期美国国债收益率触及3.76%，较美联储开始购买国债时的水平升高了近100个基点。市场担心，这会令美联储为压低抵押贷款利率而买入机构和抵押贷款债券的努力付之东流。美联储仍在不断买入美国国债，美元后市仍将受到层层压力，美国政府的强势美元政策现在看来还只是镜花水月。

　　目前美国国债市场安全性的开始遭受质疑，通货膨胀风险正逐渐削弱美国国债的吸引力，同时不断有评论和分析指出，亚洲国家央行等一些美元最大的支持者可能开始减持美元。负面因素的累加，致使美元面临中期大幅走软的困境，技术上亦有形成阶段性双头的危险。长期重要技术位80也只是稍作抵抗即告破，美元指数仍呈现继续下跌的态势。整体上来说，美元的跌势仍对金价提供强劲支撑，但如果阶段性美元见底，则黄金行情也可能出现振荡。

三、一季度黄金投资需求大增，显著弥补珠宝需求的下降

随着全球经济衰退的加深，今年第一季度世界黄金首饰的需求降至近20年来最低点，但是旧首饰回收量却创下历史最高纪录。今年一季度，世界黄金首饰需求量只有339.4吨，比去年同期减少近四分之一。第一季度，世界最大黄金首饰市场印度的需求量只有34.7吨，也是近20年来的最低水平。不过，中国对黄金首饰的需求却出现了小幅增长。与黄金首饰需求形成鲜明对比的是对黄金投资的需求。对未来通胀风险和金融市场不确定性的担心，驱使投资者在2009年第一季度继续涌入黄金市场，寻求其保值功能。

　　2009年第一季度黄金总需求比上年同期增长38%，至1016吨(总额达297亿美元，增幅为36%)。据世界黄金协会5月20日公布的《2009年第一季度黄金需求趋势报告》显示，可以确认的黄金投资需求(包括ETF、金条和