美元利差交易的回流,让一度被5000亿热钱追捧的香港开始感觉到资本退潮的寒意。12月21日,香港金管局副总裁蔡耀君表示:“香港已存在资本外流的可能性,这将影响到香港资产价格水平。”

　　首轮“泡沫破裂者”

　　成也美元利差交易,败也美元利差交易。

　　美国纽约大学商学院教授鲁里埃尔·鲁比尼(Nouriel Roubini)此前表示,由于全球投资者都在借入美元收购股票和商品期货等资产,导致了巨大泡沫的产生,可能引发另一场金融危机。他暗示,美元利差交易还将维持至少6个月。

　　“随着美元利差交易的回流,最先可能出现投资泡沫破裂的,是前期涨幅过大,已呈现泡沫迹象的一些新兴市场房地产、及信息透明度不够高的新兴国家股市、还有垃圾债市场,甚至是近期被全球资本疯狂追捧的黄金期货。”前述对冲基金公司负责人指出。今年以来美国高利息的垃圾债发行规模达到创纪录的1506亿美元,一些激进的对冲基金及投资机构在从银行获取3-4倍杠杆融资后,将约40%基金资产投向垃圾债市场,意味着一旦垃圾债大幅下跌,其本金都迅速损失殆尽。

　　“一年前,美国垃圾债与美国国债收益差在约20%,现在却不到10%,表明它已被市场资本过度热炒,尤其是低息拆借美元套取垃圾债高利息的投机资本,这些资金最可能率先从泡沫化的投资品种获利了结。”他指出,近期一些美元利差交易资本还退出中东与东欧地区,自迪拜偿债危机爆发与希腊主权信用评级下调后,包括对冲基金等美元套利资本便陆续降低一些信息透明差、外债额度偏高的新兴市场投资比重。

　　锐衍指出:“今年以来流向新兴市场与商品期货市场的资金,80%-90%是由美元利差交易推动的,其回流将可能引起新兴市场资产开始出现一轮潜在的抛售潮。”

　　12月以来,黄金也从1200美元/盎司迅速跌到1100美元/盎司,全球最大黄金ETF已数次抛售黄金应对赎回潮。“黄金是否出现泡沫破裂的争议却很大,基于美国居高不下的财政赤字,长期看跌美元的机构投资者认为任何一轮黄金价格下跌都将是抄底的好机会。”前述对冲基金负责人透露,“所以美元利差交易资本回流会造成黄金等商品期货市场出现波幅较大的阶段性震荡,已有对冲基金针对美元利差交易资本陆续退出,开始有选择性地沽空黄金、垃圾债等。”

　　陶冬此前同样表示,美元利差交易可能导致外汇、商品及新兴市场股市出现震荡。2010年最大的风险就是美元和利差交易的展开。

　　然而,有些机构仍渴望抓住美元低息拆借的“最后”赚钱机会。