国际金价在2月底出现罕见的暴跌走势，欧洲银行业对冲操作令黄金抛压增大，近期中国“两会”召开，政府又下调2012年经济增速，黄金在短期内面临较大调整压力。但笔者认为，只要各国央行维持宽松货币政策不变，金价中期仍有望逐渐走强。
　　欧洲银行业对冲操作增大黄金抛压

　　市场普遍认为，美联储主席伯南克对量化宽松的谨慎言论引发投资者在2月29日大量抛售黄金，但笔者认为，导致金价暴跌的主要因素在于欧洲央行实施二轮LTRO后引发欧元区银行的对冲操作。近期欧元区核心国家的经济数据出现好转迹象，欧元区商业银行为了获得1%的欧洲央行长期贷款和提高投资收益，纷纷采取了大规模的抛黄金买欧元区国债的对冲操作，因为意大利等国的国债投资收益率平均在2%以上，如果欧债危机缓解则银行业将获得较高的利差收益，而持有黄金的收益率不到1%，与此对应2月29日意西等国债收益率明显回落，而欧洲金价率先下跌。

　　欧洲央行两轮逾1万亿欧元的LTRO操作为银行业提供了充足的流动性，这让欧洲银行在未来三年都无需担心融资问题，流动性泛滥将为金价提供上行动力。该政策推出两个月后，意大利和西班牙十年期国债收益率从7%的警戒线上大幅下降到了目前5%以下，为去年9月以来最低水平。表示美元流动性指标的TED息差在2月份也出现继续走低，由去年12月末的0.569%降至2月底的0.401%。

　　制造业回暖和通胀下行削弱黄金投资魅力

　　全球主要国家新公布的2月份PMI制造业数据出现好转迹象，中国CPI同比也在近几个月出现大幅下滑，经济良性增长和通胀压力的减轻将削弱黄金的避险需求，因投资者将更加青睐高收益的股票和商品等资产。中国2月官方制造业 PMI指数升至51，高于预估的50.7和1月的50.5。欧元区2月制造业PMI终值49，连续三个月出现回升，特别是意大利PMI指数(47.8)创出5个月来最高。美国2月份ISM制造业指数(1056.944,-9.85,-0.92%)为52.4而出现放缓，但2月芝加哥PMI指数却达到超预期的64，为10个月来新高，这显示美国经济增长仍有不稳定迹象，或将增加联储未来宽松预期。

　　“两会”期间，温家宝5日在作政府工作报告时表示，今年经济发展的主要目标是：国内生产总值增长7.5%；居民消费价格涨幅控制在4%左右。考虑到1月份CPI是4.5%，这表明未来在政府价格改革干预下中国通胀仍有下行可能，这将使得实际负利率继续收窄，投资者将更多地把资金从黄金转向股市或储蓄，金价面临下行压力，因中国需求在近年来的迅速增长是支撑金价走势的重要动力。去年9