7月份，国内外黄金价格均连创新高，纽约黄金期货最活跃的8月合约已经攻破并站稳1600美元/盎司，沪金也一举突破330元/克大关。笔者认为，后市黄金神话将不断上演。主要原因是投资组合中需要黄金来降低贝塔系数，国际主流货币贬值风险和全球货币体系重建将促使各国央行和投资者对黄金产生青睐。

　　金价稳定且收益风险比偏好

　　世界黄金协会测算数据显示，黄金二季度平均波动率为13.4%，而对商品极具代表性的标普/高盛商品指数波动率则为26.2%。黄金投资的收益风险比也创新高，高盛和摩根斯坦利等著名投行上半年投资组合把黄金加入其中都取得了较高的阿尔法收益。

　　QE3箭在弦上，流动性泛滥将卷土重来

　　美国经济复苏依然缓慢，尽管美联储主席伯南克表示QE3政策实施与否仍在观察中，但美国就业形势日益严峻，市场预计QE3推出只是时间问题。美国推迟实施QE3的参考因素是担忧通胀下滑甚至通缩，然而美国政府在刺激经济上“黔驴技穷”，在债务攀升和财政赤字的庞大压力下，QE3或类似的经济手段将成为其唯一选择。

　　美元将重启跌势

　　美元指数在低位盘整良久，目前有重启跌势的迹象。一方面，欧洲加息预期导致欧元和美元利差扩大，欧债危机引发的避险买盘没能提振美元走强；另一方面，美元贬值有利于美国政府变相降低债务，在当前美国为债务上限僵持不下的情况下，美国为缓解债务压力而再次实施美元贬值策略的可能性较大。美元作为国际结算货币和主要外汇储备，对商品特别是黄金的超级牛市功不可没。自2002年2月份触顶以来，美元已经贬值约28%，而剔除2008年金融危机的特殊周期，黄金市场一直在演奏牛市交响曲。

　　避险成为黄金的永恒话题

　　欧元区针对希腊的第二轮援助迟迟未有定论，意大利又出现“感染”迹象，而美债问题也吸引了世界的目光。在避险需求刺激下，黄金ETF持仓在二季度共增加45.6吨，至2155.3吨，创下2010年二季度以来的最大增幅。自布雷顿森林体系崩溃后，全球主要货币市场就形成了紧盯美元的体系。在2008年全球金融危机爆发后，美元的地位受到冲击，信用不断丧失，在缺乏其他货币替代的背景下，美元“跌跌不休”。世界主要央行基于对外汇储备缩水的担忧纷纷增仓黄金，今年迄今央行净买入的黄金总量超过去年全年增持总和。

　　黄金波动稳定而风险收益比较高使得投行等机构在构建投资组合中优先考虑黄金；美联储酝酿QE3或将引发流动性泛滥，世界货币体系重建导致各国政府纷纷增持黄金；官方和民间对黄金的需求