QE4如期出炉 黄金表现平淡

　　2012年12月12日，美联储宣布在9月的QE3继续实施的基础上，于年末扭转操作(OT)结束之后推出QE4。具体的方式是在每月400亿美元的进度购买抵押贷款支持证券的基础上，再从明年1月起每月增加购买长期国债450亿美元，届时相当于每月购买850亿美元的债券。同时，美联储还决定维持联邦基金利率目标在0~0.25%的区间不变。美联储此次可谓将宽松的火力进一步升级，但黄金市场对此反应平淡，小幅冲高后价格再度回落至1700美元/盎司关口的下方。

　　政策边际效应递减

　　回顾历史，可以发现，随着美联储推出量化宽松轮数的增多，黄金价格变动的幅度与时间均有缩小的迹象。在2008年QE1实施期间，金价从930美元/盎司涨至1130美元/盎司，期间涨幅达到了21.5%。随后的QE2实施期间，金价获得了历次QE之中最高的涨幅——从1230美元/盎司上涨至1540美元/盎司，期间涨幅达25%。而QE3时期(包括此前预期逐步增强乃至实现的时期)，金价仅从1640美元附近短暂冲高至1800美元，随后下跌至1700美元附近，仅涨了50美元/盎司左右。此次QE4对黄金价格的影响更可谓微乎其微——金价在消息宣布后的当日，仅从1710美元一线短暂冲高至1720美元，随后又跌至1700美元/盎司的下方。

　　黄金对于美联储各轮QE所出现的“政策边际效应递减”的现象，亦存在与股市和其他资产。世界黄金协会前期《三季度统计分析季刊》中曾提到：黄金目前与风险资产、股票等的正联动性较高。美联储每多推出一轮QE，其对于经济的帮助和刺激作用均在下降，而对于股市等资产的刺激推升作用亦在递减。正是因为黄金目前与其他风险资产的高正相关联系，以及美联储对于经济和风险资产的推升作用递减的现象，金价对于QE的反应越来越微弱。

　　QE4不敌财政悬崖

　　目前，美国两党关于“财政悬崖”问题的磋商仍无明显进展，仍然处于“互相扯淡”的胶着状态。12月12日，共和党方面再次强硬地反对奥巴马提出的对富裕阶层增税提议，并要求政府拿出减支方案。对于美国民主、共和两党争执不下的状态，美联储主席伯南克亦表达了他的担忧。伯南克说，如果美国经济跌入财政悬崖，美联储会增加少量资产购买规模。但他同时强调，美联储无法通过这些追加的刺激措施来抵消财政悬崖的全部影响。他还说，对财政悬崖的担忧已经开始影响企业投资和雇佣。对于伯南克的看法，市场表示了担忧。伯南克的态度说明财政悬崖一旦爆发，美联储将无法抵消全部影响。

　　目前，市场普遍预期，为避免美国经济堕入“悬崖”，在财政悬崖自动执行