人民币汇改挡不住黄金牛市步伐

发布日期:10-06-25 08:57:34 泉友社区 新闻来源:期货日报 作者:

2010年6月19日，中国央行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性，进行自2005年后的第二次汇改。当天，原油、基本金属等大宗商品上涨，黄金价格却以暴跌应对。笔者分析历史及近期金价上涨成因，认为人民币汇改不会成为金价下跌拐点。在可预见的未来，以中国为代表的发展中国家央行积极扩充黄金储备、美联储承诺在较长时间内维持低利率带来的通胀预期，将共同支撑黄金牛市。

　　2005年人民币汇改与金价上涨相伴

　　2005年7月21日中国央行宣布，自2005年7月21日起，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，这是中国第一次汇改。自此至2008年7月22日，人民币兑美元汇率升值17.6%，而在此期间大宗商品CRB指数攀升41.6%、金价攀升122.8%。

第一次汇改的市场表现为人民币大幅单边升值，而人民币升值有益于中国大宗商品和原材料的进口，大宗商品价格上涨又加重投资者通胀预期，黄金成为对抗通胀的最佳选择，这个逻辑支持金价上涨且一直延续至今。

　　寻求“最终的货币”对抗通胀成为金价上涨主因

　　2010年以来，金价出现两波较大的上涨：第一阶段发生在4月份，是通胀预期所致；第二阶段则从5月份欧元危机以来，各类投资者寻求“最终的货币”成为主导金价上涨的主因。我们有必要回顾这两个阶段：

　　第一阶段：通胀预期推升金价。2010年4月份，原油等大宗商品价格保持上升势头，市场对未来通胀预期增强，导致美国10年期长期国债价格下降，国债收益率上涨。而美国10年期国债收益率与同期保护债券（TIPs）收益率之差，也从3月25日的223个基点上升至246个基点。该差值通常被用来衡量通胀前景预期，即可称之为10年期通胀预期指数。2010年4月份，通胀预期指数与金价相关系数达0.74，我们将这一阶段的金价上涨归结为通胀预期所致。

　　第二阶段：寻求“最终的货币”。进入2010年5月份，原油等大宗商品价格暴跌，市场通胀预期骤降，然而金价却继续攀升，原因则是资金寻求最终储备货币导致。欧债危机深化、欧元一挫再挫，迫使包括各国央行在内的各类投资者不得不寻求最安全的“最终的货币”，黄金价值凸现。仅5月份全球黄金ETF总持仓头寸就增加600万盎司，达到创记录新高。若全球主要的黄金ETF基金按照目前的购买速度，则黄金ETF头寸有望于2010年底达到1400万盎司，成为金价的主要推动力。

　　在可预见的未来，中国央行承诺汇改，但对汇改的措辞却重点强调“人民币汇率的灵活”，因此，我们分析认为