明年黄金维持U型宽幅振荡

　　“宽货币紧财政”将是全球经济政策的主基调，中国经济仍处于筑底巩固的阶段，但货币周转率的下降对冲了全球货币投放量增长，预计2013年全球通胀压力不大，宏观面对黄金利多影响减弱。

　　预计2013年黄金将保持U型宽幅振荡走势。一季度黄金有望走强，上看1900美元/盎司，年内低点将在年中出现，下看1450美元/盎司一线，下半年黄金将展开反弹，10月上旬价格将会回到年度均价上方。

　　2013年宽松货币政策以及央行购金继续利多黄金价格，但低迷经济将打压黄金消费，季节性因素仍是黄金走出波段行情的主基调。预计2013年黄金将保持U型宽幅振荡走势。一季度黄金有望走强，上看1900美元/盎司，年内低点将在年中出现，下看1450美元/盎司一线，下半年黄金将展开反弹，10月上旬价格将会回到年度均价上方。

　　“宽货币紧财政”是2013年欧美经济政策主基调

　　1.欧债危机系统性风险减弱，对黄金影响好坏参半

　　欧债危机爆发至今，其始终呈现间歇性恶化的特征，随着欧洲央行打破了直接购债的枷锁，未来欧债危机引发系统性风险的可能下降，将更多地体现为财政紧缩抑制实体经济需求，进而影响全球贸易，特别是对中印等新兴国家经济干扰进一步增强，从这点看，对黄金实物消费有间接利空影响。但考虑到欧洲经济还将受到财政紧缩拖累，预计2013年西班牙仍有申请救助的较大可能，只要西班牙申请救助，欧洲央行就可以直接购买西班牙债券，这就相当于变相的量化宽松，利好黄金价格。

　　2.美国“财政悬崖”助推宽松货币政策

　　2012年年底2013年年初，美国4000亿美元税务减免到期、债务上限封顶，将触发增加税率、削减开支等财政紧缩措施，如果美国国会无法在2013年1月1日以前就赤字削减计划达成一致，则增税和节支等财政紧缩政策将使美国经济失去约6000亿美元资金支持，令其陷入衰退，这就是美国“财政悬崖”问题最大不确定性。目前两党的巨大政治分歧令“财政悬崖”的解决陷入僵局，奥巴马政府的方案侧重于刺激经济以及要求解除债务上限的国会审批权力，而共和党力主节流，注重削减开支。如果奥巴马政府不让步，美“财政悬崖”将引发系统性风险，市场对美元的信心将受到打击，避险情绪将推动黄金价格走高。

　　无论美国“财政悬崖”问题能否在年底前解决，削减赤字都会抑制财政政策的实施力度，预计明年美国将采取“紧财政宽货币”政策，为了对经济保驾护航，2012年下半年美联储议息会议先后推出QE3和QE4，预计QE3 至少会持续到明年3月底，QE4会持续更长时间。6个月以上的QE3 规模对黄金价格仍是中期利好。

　　3.全球货币周转率下降缓解通胀压力

　　目前，全球经济正陷入债务危机中，欧洲、美国、日本和中国都面临不同程度的债务困境，在全球性债务的阴霾下，欧、美、中开始注重债务问题的解决，预计2013年欧美还将维持“紧财政宽货币”政策。按照经济学理论，宽松货币政策容易引发通货膨胀，但欧洲的财政紧缩、中国的房地产调控以及美国“财政悬崖”问题将收缩全球实体经济需求，促使私营部门去债务化操作，进而降低全球货币周转率。尽管2013年欧美国家将继续实施宽松货币政策，但货币周转率的下降对冲了全球货币投放量增长，因此，通货膨胀快速上升可能性不大，这就降低了宽松货币政策对黄金价格的支撑力度。

　　4.地区政治局势动荡背后有美国身影

　　2012年全球政治局势仍有很多不确定性。一方面伊朗和叙利亚面临战争威胁，另一方面南海局势暗流涌动，中东和中国周边地区政治局势动荡的背后都有美国的身影，稳定美元国际地位，遏制中国和扩大在亚洲影响是美国主要国策，预计2013年相关地区政治局势更加复杂，不过敏感地区局势紧张仍将利多黄金。

　　2012年前三季度矿金供应略有下降

　　2012年前三季度金矿产量为2100.9吨，同比减少0.3%。新投产、复工项目产量不及预期以及三季度南非金矿罢工是金矿产量下滑主要原因。中国、墨西哥、俄罗斯和加拿大黄金产量进一步增长，2012年三季度贡献了15吨的增量。截至2012年9月底，矿产商未平仓套保量大约为145吨，矿产商采取高抛低减的策略，1800—1900美元/盎司将是卖保的价格区域，在1500美元/盎司附近矿产商套保意愿就会下降。2012年前三季度再生金供应量1236.5吨，同比降0.3%，再生金对振荡市价格敏感度不高，近年来保持稳定。预计2013年全球矿产金产量以及再生金供应量将保持稳定，矿产金品位下降以及新增项目产量不及预期或使黄金产量呈现略降的格局。

　　下半年黄金需求仍保持旺盛

　　1.2012年前三季度全球黄金需求总量下滑

　　2012年前三季度全球黄金需求总量为3184.5吨，同比下降7.3%；金饰需求总量为1352.6吨，较2011年同比下降9.8%；金条、金币投资需求为941.6吨，较2011年同比大降18.9%。2012年前三季度 ETF实物黄金增持量为189.2吨，较2011年同比增长134%；全球央行购金量为373.9吨，较2011年同比增长8.7%；黄金工业科技需求量为327.2吨，较2011年同比减少6.4%。

　　2.2012年三季度中国黄金需求下滑明显

　　2012年第三季度中国黄金消费放缓，需求176.8吨，环比下降22%，同比下降8%。其中，金饰消费下滑至123.8吨，同比下降5%；投资需求仅53吨，同比下降12%。如此之大的降幅为近年首次，经济低迷、通胀压力下降以及金价处于高位是中国黄金消费下滑的主要原因。此外，中国投资者习惯于买涨不买跌，7月和8月大部分时间金价保持区间振荡也抑制了投资需求。

　　尽管中国经济工作会议显示2013年将采取积极财政政策和稳健货币政策，但地方政府的巨额债务以及政府控制货币供应规模将继续抑制固定资产投资，而出口难有大的起色，预计2013年中国经济仍处于整固阶段，低通胀和经济低速增长将会抑制中国黄金需求增长。不过，在中国春节和十一这两个主要的黄金消费季节，中国因素仍是利多黄金的主要因素。

　　3.金条、金币投资需求大幅放缓，ETF投资需求激增

　　2012年金条和金币投资需求有所放缓，欧洲央行允许直接购债在很大程度上缓和了欧债危机，特别是银行业流动性风险大大下降，这令黄金的避险功能有所削弱。在投资总量中，金条和官方金币需求的显著下降在一定程度上被ETF实物需求增长所抵消。金币金条需求是对市场的情绪、对待纸币的信心、对债务危机的忧虑和对通胀的压力等因素的综合反映，欧美宽松货币政策则促使资金流向黄金ETF，预计2013年金条金币需求还将放缓，而ETF投资需求保持增长。

　　4.央行购金还将保持稳定增长

　　2012年前三季度央行购金量保持稳定增长，欧美巨额债务压力降低了市场对信用货币的信心，同时欧美采取宽松货币政策增加新兴国家通胀的压力，这促使新兴国家继续增持黄金储备，储备资产的多样化以及新兴国家提升本国货币国际化仍然是央行黄金需求背后的推动力，官方领域的需求有望继续成为未来黄金需求的坚强支柱。

　　2013年黄金走势预测

　　2013年全球经济低迷和欧美国家宽松货币政策是影响黄金价格的主要因素。“宽货币紧财政”将是全球经济政策的主基调，中国经济仍处于筑底巩固的阶段，但货币周转率的下降对冲了全球货币投放量增长，预计2013年全球通胀压力不大，宏观面对黄金利多影响减弱。2013年全球经济形势依然严峻，欧债危机进一步缓和将继续削弱黄金金币金条投资需求，但欧美宽松货币政策将带动黄金ETF需求稳步上升，新兴国家增强本国话语权的努力也将继续增强央行购金行动，这也是近几年支撑金价的主导因素之一。2013年黄金饰品需求略有下滑，但中、印节庆高峰期将阶段性推动黄金走强，第一季度和第三季度黄金走出波段性上涨行情的可能性较大。

　　预计2013年黄金将保持U型宽幅振荡走势。第一季度将出现一波上涨行情，黄金有望突破1800美元/盎司，上看至1900美元/盎司；年内低点将在年中出现，黄金下看1450美元/盎司一线支撑；下半年将展开反弹，10月上旬黄金价格至少会回到年度均价上方。预计2013年国际金价的运行区间为1450—1900美元/盎司，期货运行区间为300—385元/克。全年建议波段操作，1、2月份做多为主，目标位1900美元/盎司，随后逢高抛售，下方目标位1500美元/盎司，8月份逢低买入，预计有200美元/盎司的上涨空间。