从耶伦金句 推敲退市思路 |
据香港经济日报报道,联储局副主席耶伦将接任成为新的储局主席,若回顾她过往言论,揭示她会领导美国温和有序地退出宽松货币政策,加息时间也较后;但有必要加息时,她亦不会手软。 --------------------------------- 容许通胀短期超标换取失业率下跌 【币策方向】耶伦被市场视为鸽派,主要因为她近年主张利用「最优控制」(optimal control),为美国经济决定最佳的利率路线图。 概括来说,耶伦将继续采取低息政策,容许美国的通胀率短期超标,以换取失业率进一步下跌。 储局官员,特别是耶伦在预测经济时,都会利用一个名为「FRB/US」的模型。耶伦过往演说多次提及,「最优控制」在FRB/US的模拟效果内,都能令失业率下跌。她亦曾提及,现时储局2%的通胀目标不能视为通胀上限。 高盛料推迟至2016年加息 因此投资者可预期,未来即使通胀率高于2%,但若储局发现通胀能降低失业率的话,储局亦不会加息。高盛预计,在这情况下,储局加息的时间将会是 2016年初,而非市场预期的2015年第3季。事实上,耶伦亦提及到现时利率低于历史水平。换句话说,现时低利率的效果将比以往更低,维持低利率的时间需要更长。 --------------------------------- 主张沟通料加强前瞻指引 【安抚市场】市场预期储局会在未来议息会议上加强前瞻指引的原因,除了是安抚市场,并抵销减少买债的冲击,耶伦的影响力日益上升,也为其中一个原因。 耶伦一直主张沟通策略,多次肯定前瞻指引的效果,令投资者更期待储局将加强前瞻指引。 耶伦曾肯定量宽成效 对于投资者最关心的量宽,耶伦曾肯定量宽的成效,并在今年初,否认现时量宽的成本令她叫停量宽。在这方面,耶伦的言论跟伯南克提出的「量宽利多于弊」脗合。 在退出量宽上,耶伦于2009年曾预期当美国经济回复正常时,储局的资产负债表应只包括美国国债。然而,另方面,她亦曾肯订购买按揭抵押证券 (MBS)的好处,如降低按揭利率。近期她未有更新她对量宽的看法,没有提及应否先停止购买国债,或停购MBS。因此现时未知道耶伦会倾向如何处理 MBS,以及如何退市。 多份学术研究显示,低利率的效果比量宽更有效,在Jackson Hole银行家年会上,学者也提出同样说法,现时未知身为会议主持人的耶伦,会否同意有关说法。不过伯南克就曾认同这说法,若两人思路相似,耶伦或会更为看重低利率政策。 --------------------------------- 鸽派也非盲目支持低息 【另一角度】虽然耶伦推崇 |